2021年以來,龍?bào)纯萍?603906.SH)靠布局磷酸鐵鋰正極材料實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的跨越式增長。但“一夜暴富”后,龍?bào)纯萍?023年利潤結(jié)束了三位數(shù)增長,巨虧12億元,不僅出現(xiàn)上市后首度虧損,也將過去兩年賺到手的利潤一舉虧完,今年一季度繼續(xù)深陷虧損。
隨著主要原材料碳酸鋰價(jià)格下跌,磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格也隨之大幅下滑,加之高度依賴寧德時(shí)代(300750.SZ)缺乏議價(jià)能力,龍?bào)纯萍己诵漠a(chǎn)品毛利率出現(xiàn)虧損。同時(shí),2023年來自寧德時(shí)代的營收大幅縮水,也考驗(yàn)著龍?bào)纯萍嫉臉I(yè)績穩(wěn)定性。
證券之星注意到,切入鋰電池領(lǐng)域后,接連擴(kuò)產(chǎn)推高了龍?bào)纯萍嫉馁Y產(chǎn)負(fù)債率。在債務(wù)承壓之際,龍?bào)纯萍歼f表港交所尋求新的融資渠道以緩解債務(wù)壓力,同時(shí)繼續(xù)尋求資金支持?jǐn)U產(chǎn)計(jì)劃。
上市首虧,存貨跌價(jià)激增
龍?bào)纯萍加?017年4月登陸A股市場,最初主營業(yè)務(wù)為車用環(huán)保精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品涵蓋潤滑油和發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻液、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)尾氣處理液、車用養(yǎng)護(hù)品等產(chǎn)品系列。2021年6月,龍?bào)纯萍家?.45億元收購天津貝特瑞納米和江蘇貝特瑞納米100%股權(quán),開始涉足鋰電池正極材料業(yè)務(wù)。
有了鋰電業(yè)務(wù)的加持,龍?bào)纯萍嫉臉I(yè)績加速爆發(fā)。2021及2022年,龍?bào)纯萍挤謩e實(shí)現(xiàn)營收40.54億元、140.72億元,增幅分別為111.72%、247.15%;對應(yīng)歸母凈利潤3.51億元、7.53億元,增速分別為72.98%、114.61%。
但歷經(jīng)兩年高增長后,2023年龍?bào)纯萍紭I(yè)績遭遇“滑鐵盧”。根據(jù)2023年年報(bào),龍?bào)纯萍紝?shí)現(xiàn)營業(yè)總收入87.29億元,同比下滑37.96%;對應(yīng)歸母凈利潤虧損12.33億元,同比下滑263.8%。這也是龍?bào)纯萍甲陨鲜幸詠硎状纬霈F(xiàn)虧損,且將跨界后所賺利潤一舉虧光。
龍?bào)纯萍急硎荆?023年新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡,原材料價(jià)格大幅波動(dòng),行業(yè)面臨下游需求增速放緩和產(chǎn)業(yè)鏈去庫存壓力,公司主要原材料碳酸鋰價(jià)格大幅下跌,產(chǎn)生大額存貨跌價(jià)損失,導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)虧損。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,2021-2023年,碳酸鋰平均價(jià)格分別約為每噸11.98萬元、48.24萬元及27.23萬元,2023年價(jià)格較前一年出現(xiàn)“腰斬”。據(jù)悉,2021年至2022年的價(jià)格上漲主要是由于鋰電池產(chǎn)品需求增加導(dǎo)致碳酸鋰供應(yīng)短缺,而2023年價(jià)格主要系因供需動(dòng)態(tài)平衡而有所下降。
龍?bào)纯萍级麻L、總經(jīng)理石俊峰在2023年業(yè)績說明會(huì)上表示,現(xiàn)在看來,碳酸鋰的價(jià)格已經(jīng)處于低位,未來再發(fā)生大幅波動(dòng)的幾率較小,公司在磷酸鐵鋰板塊的利潤也有望逐漸回歸正常區(qū)間。
證券之星注意到,在磷酸鐵鋰正極材料推高業(yè)績的同時(shí),龍?bào)纯萍歼M(jìn)行了大量的囤貨。其中2021及2022年的存貨規(guī)模分別達(dá)到11.01億元,30.07億元,較2020年的3.21億元顯著增長。從結(jié)構(gòu)來看,原材料為主要存貨內(nèi)容。
然而,隨著碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌,高位囤積的原材料也成為了“燙手的山芋”。2023年,龍?bào)纯萍即尕浺?guī)模下降46.46%至16.1億元,但計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備卻遠(yuǎn)超往年,達(dá)到5.55億元,進(jìn)一步加劇了虧損。
今年一季度,龍?bào)纯萍家琅f深陷虧損境地,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收14.74億元,同比下滑29.24%;對應(yīng)歸母凈利潤虧損7804.5萬元,同比增長64.96%,主要系磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務(wù)利潤減虧所致。
收入受寧德時(shí)代左右,鋰電產(chǎn)品虧本賣
從產(chǎn)品端來看,龍?bào)纯萍嫉臐櫥?、冷卻液、車用養(yǎng)護(hù)品均實(shí)現(xiàn)了正向增長,對應(yīng)的營收分別為7.07億元、4.85億元、7023.99萬元,增速分別為13.32%、26.67%、20.42%。
但有兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比下滑,其中柴油發(fā)動(dòng)機(jī)尾氣處理液收入同比下降9.16%至6.26億元;磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收67.54億元,同比下降44.83%。可以說收入占比達(dá)78%的磷酸鐵鋰正極材料極大地拉低了整體收入水平。
證券之星注意到,磷酸鐵鋰正極材料也是唯一虧本售賣的產(chǎn)品,其毛利率從2022年的16.49%減少24.31個(gè)百分點(diǎn)至-7.82%。受此影響,龍?bào)纯萍純衾室蚕萑胩潛p,下滑337.02%至-17.35%。
今年一季度,磷酸鐵鋰正極材料仍不復(fù)往年,該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8.69億元,平均銷售價(jià)格較2023年同期下降75.35%。因此,一季度凈利率水平仍在負(fù)值徘徊,為-6.61%。
當(dāng)磷酸鐵鋰正極材料成為主業(yè)后,龍?bào)纯萍嫉目蛻糸_始拓展至主流電池生產(chǎn)制造商,如寧德時(shí)代、瑞浦蘭鈞(00666.HK)、欣旺達(dá)(300207.SZ)及億緯鋰能(300014.SZ)等。
與此同時(shí),龍?bào)纯萍家不忌狭舜罂蛻粢蕾嚢Y。2021-2023年,龍?bào)纯萍紒碜郧拔宕罂蛻舻氖杖胝急确謩e為42.9%、80%及64.5%。
其中,寧德時(shí)代貢獻(xiàn)了相當(dāng)一部分營收。2021及2022年來自寧德時(shí)代的收入分別為11.6億元、74.87億元,占各期總收入的28.6%、53.2%。龍?bào)纯萍继寡裕M管客戶如此集中,但公司并非主要客戶的磷酸鐵鋰正極材料獨(dú)家供應(yīng)商。這也意味著,買賣雙方難享有平等的議價(jià)權(quán)。
然而,高占比的大客戶也暗藏隱憂,一旦來自大客戶的銷售收入減少,業(yè)績往往會(huì)遭受沖擊。2023年,寧德時(shí)代貢獻(xiàn)的收入降至26.48億元,縮水了將近65%,其收入占比也降至30.33%。
采購之外,寧德時(shí)代與龍?bào)纯萍缄P(guān)系親密,是龍?bào)纯萍純杉易庸镜拈g接股東,控制著常州鋰源及龍?bào)磿r(shí)代6.26%及30%的股權(quán)。
債務(wù)承壓,赴港上市籌錢
資料顯示,截至2023年,龍?bào)纯萍剂姿徼F鋰正極材料的設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到20.07萬噸,是2021年收購貝特瑞相關(guān)資產(chǎn)時(shí)2.36萬噸產(chǎn)能的8倍。
早在跨界鋰電前一年,龍?bào)纯萍季烷_始布局年產(chǎn)4萬噸電池級儲(chǔ)能材料項(xiàng)目。自切入鋰電領(lǐng)域后,擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作更是頻頻。
2022年6月,龍?bào)纯萍纪ㄟ^定增募資22億元,其中12.9億元用于新能源汽車動(dòng)力與儲(chǔ)能電池正極材料規(guī)?;a(chǎn),5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
僅2個(gè)月后,龍?bào)纯萍荚俅喂?,擬通過可轉(zhuǎn)債募資21億元,用于新能源汽車動(dòng)力與儲(chǔ)能正極材料規(guī)模化生產(chǎn)項(xiàng)目、磷酸鐵及配套項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款,但籌備數(shù)月后最終“折戟”。
同時(shí),龍?bào)纯萍歼€向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸,在江西宜春和寧德時(shí)代合資建設(shè)4萬噸的碳酸鋰加工廠,項(xiàng)目預(yù)計(jì)于今年6月底前達(dá)到預(yù)定可使用。
歷經(jīng)前期大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn),龍?bào)纯萍嫉呢?cái)務(wù)壓力明顯加大,資產(chǎn)負(fù)債率屢攀新高。該指標(biāo)一路從2021年的58.8%增長至2023年的75.73%,并在今年一季度進(jìn)一步攀升至76.5%,創(chuàng)下歷史新高。而2020年的資產(chǎn)負(fù)債率僅為28.45%。
截至今年一季度末,龍?bào)纯萍紦碛胸泿刨Y金24.49億元、交易性金融資產(chǎn)9.32億元,合計(jì)33.81億元。與之對應(yīng)的債務(wù)中,短期借款高達(dá)47.55億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債16.25億元、長期借款25.56億元。由此看來,龍?bào)纯萍钾?fù)債是其貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)的2倍之多,償債壓力之大可見一斑。
證券之星注意到,2021年至今,龍?bào)纯萍纪ㄟ^籌資活動(dòng)籌集的現(xiàn)金總凈額已接近97億元。而近幾次融資方案中均包含了“補(bǔ)流”及償債需求。如今,龍?bào)纯萍蓟I劃赴港上市,尋求更多的融資渠道。
資料顯示,龍?bào)纯萍荚?023年10月25日及今年4月29日兩度向港交所主板提交上市申請書,可見其急切上市之心。
根據(jù)募資用途,龍?bào)纯萍寄技馁Y金將分別用于印尼工廠二期的部分開支、湖北襄陽工廠新磷酸錳鐵鋰生產(chǎn)線的部分開支、償還銀行借款、以及用于營運(yùn)資金及其他一般公司用途。
據(jù)悉,印尼工廠(包括一期及二期)預(yù)計(jì)總成本約為20.72億元,一期3萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目已基本建設(shè)完畢,預(yù)計(jì)于今年二季度末正式投產(chǎn)。(本文首發(fā)證券之星,作者|陸雯燕)
評論