[摘要]
投資要點：
2016上半年增長79%符合預期，公司預測前三季度業(yè)績增長60-90%。平高電氣(17.69,0.620,3.63%)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入26.15億元，同比增長34.70%，實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤5.25億，同比增長78.69%；實現(xiàn)每股收益0.46元，公司中報業(yè)績符合市場和我們的預期。第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.47億元，同比增長35.66%，實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤3.89億元，同比增長42.47%。公司上半年業(yè)績增速較高，主要由于特高壓建設提速收入確認較多。公司預計2016前三季度凈利潤同比增幅60%-90%，，主要由于預測三季度高附加值產(chǎn)品銷量同比增加。
公司特高壓項目收入確認是上半年業(yè)績增長主要來源。封閉組合電器業(yè)務上半年實現(xiàn)收入21.76億元，同比增長39.27%，營收占比達到83.23%，毛利占比達到93.92%。整體毛利率36.77%持續(xù)提升，主要受益于封閉組合電器業(yè)務的增長和毛利率大幅增加。公司上半年毛利率36.77%，同比增長6.83%；第二季度毛利率為37.97%，同比提升3.07%，環(huán)比提升2.90%。其中封閉組合電器毛利率為41.76%，同比大幅增加9.72%，由于公司高毛利率產(chǎn)品封閉組合電器的業(yè)務占比和盈利能力持續(xù)提升，從去年上半年80.49%增長至83.23%，帶動公司整體毛利率穩(wěn)步提升，利潤增速大于收入增速。高壓隔離和接地開關、敞開式六氟化硫斷路器、備品備件的毛利率分別為2.39%、7.37%、17.16%，同比下降10.2%、1.13%、20.41%。
上半年期間費用率整體下降，二季度銷售和財務費用率有所增長。上半年銷售費用0.82億，同比增長19.78%顯著低于收入增長，銷售費用率3.12%，同比下降0.39%；第二季度銷售費用0.57億，同比增長85.78%，銷售費用率3.25%，同比增加0.88%，環(huán)比增加0.41%。上半年管理費用1.70億，同比增長24.30%，管理費用率6.49%，同比下降0.54%；第二季度管理費用0.90億，同比增長31.83%，管理費用率5.13%，同比下降0.15%，環(huán)比下降4.08%。上半年財務費用0.55億，同比增長101.07%，主要是由于日元升值影響，財務費用率2.11%，同比增長0.70%；第二季度財務費用0.28億，同比增長80.84%，財務費用率1.62%，同比增長0.41%，環(huán)比下降1.46%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，應收款略有增長，存貨增長22.98%。預收款0.71億，較年初下降28.86%，主要是由于項目收入確認預收款減少。應收賬款54.68億元，較年初小幅增長1.98%，應收票據(jù)3.04億，較年初下降1.46%。存貨16.83億，較年初增長22.98%，主要是在產(chǎn)品增長較多，由年初2.48億增長至5.28億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額858萬，較去年同期凈流出2.93億大幅提升，主要是由于本期收到的保證金增加。
