中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年1~10月，我國新能源汽車累計生產(chǎn)35.5萬輛，銷售33.7萬輛，分別同比增長77.9%和82.2%。其中純電動汽車分別產(chǎn)銷27.6萬輛和25.8萬輛，分別同比增長98.1%和102.5%；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷均為7.9萬輛，分別同比增長31.0%和37.2%。在政策影響下，乘用車占絕對主流，純電動乘用車占比52%，插電式乘用車占比20%，而純電動商用車占比25%。
單看10月數(shù)據(jù)，增速放緩的主要原因在初期高速發(fā)展后，行業(yè)起步期問題逐步浮現(xiàn)，財政部等部門也多次提到要對現(xiàn)有補貼方式進行調(diào)整，但政策遲遲未能落地，造成行業(yè)銷量短期受影響。二級市場板塊表現(xiàn)在下半年也不及上半年，一旦政策明朗，現(xiàn)有問題解決，整個產(chǎn)業(yè)會再次騰飛。
政策或有三大改變
2015年，政府希望發(fā)展新能源汽車，實現(xiàn)節(jié)能減排、產(chǎn)業(yè)升級和能源安全等三大訴求，因此制定了強力的購置補貼與購置稅減免政策，并確定了2020年累計銷售500萬輛的目標。
但補貼政策的漏洞導致2015年底出現(xiàn)瘋狂搶裝，最后三個月銷量占到全年一半以上，其中部分車企出現(xiàn)騙補行為。資本大量進入新能源汽車產(chǎn)業(yè)，但具備核心技術(shù)的企業(yè)十分缺乏。
根據(jù)現(xiàn)有情況，并結(jié)合主管部門表態(tài)，我們判斷新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策將有以下三大改變。
首先，降低過度補貼至適度補貼。對部分車型的補貼力度將有明顯下降，尤其是淪為騙補重災(zāi)區(qū)的客車領(lǐng)域。但我們并不認為這是產(chǎn)業(yè)的重大利空，補貼調(diào)整的核心目的是在保證新能源汽車經(jīng)濟性的基礎(chǔ)上，優(yōu)化資源配置。在資源配置優(yōu)化后，相同額度的補貼資金，可以驅(qū)動更多數(shù)量新能源汽車的銷量。
其次，提高補貼門檻。產(chǎn)業(yè)升級是政府發(fā)展新能源汽車的核心訴求之一，但行業(yè)在高額補貼的引誘下，參與者良莠不一，低端產(chǎn)能重復建設(shè)。因此，在行業(yè)尚處起步期的階段，政府對行業(yè)準入及補貼門檻進行提升，以保證產(chǎn)業(yè)健康成長。
最后，營造更完善的政策體系。這部分工作已經(jīng)在落地階段，類似于電池目錄、碳積分制等政策逐步落地，未來的產(chǎn)業(yè)政策將形成一個完善體系，以便規(guī)范全產(chǎn)業(yè)鏈的有序健康發(fā)展。
明年市場將分化
2017年，新能源汽車行業(yè)將迎來負反饋機制調(diào)整后的新一輪正反饋流程，我們預(yù)計行業(yè)將告別野蠻生長，迎來更加健康有序的增長，并出現(xiàn)三大分化：
第一，銷量快速增長但結(jié)構(gòu)發(fā)生分化。三個車類中，乘用車由于其市場空間最大（1500萬），滲透率最低（2%），將維持高速增長，成為市場核心地位；客車市場回歸商用車本質(zhì)，獲得平穩(wěn)緩慢增長；物流車市場則需等待政策落地，如果落地后將有望迎來壓制需求的釋放。我們預(yù)計2017年新能源汽車銷量將在65萬輛左右（含物流車），同比增長45%。
第二，高端龍頭勝出，低端企業(yè)承壓。由于補貼目錄和電池目錄的調(diào)控，產(chǎn)業(yè)內(nèi)尾部企業(yè)將受到極大壓制，而電池供需情況的好轉(zhuǎn)也將使得龍頭企業(yè)的市場份額進一步增加。我們預(yù)計明年動力電池行業(yè)將同時出現(xiàn)高端產(chǎn)能不足與低端產(chǎn)能過剩，整個市場將分化為兩部分分別進行內(nèi)部競爭。
第三，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)出現(xiàn)分化。由于補貼下降，以及新增產(chǎn)能投放，明年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈將迎來一波降價潮。在2015年底出現(xiàn)的漲價潮中，上游原材料是彈性最大的部分。而在明年的降價潮中，我們認為上游原材料也將是彈性最大部分，而中游的鋰電池和電機環(huán)節(jié)則由于和整車廠的綁定性，價格粘性更大。
根據(jù)上述現(xiàn)象，2017年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中最具投資價值的三大環(huán)節(jié)在于龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈、符合技術(shù)趨勢的細分領(lǐng)域與最具價格粘性的環(huán)節(jié)。據(jù)統(tǒng)計，龍頭和龍頭供應(yīng)鏈可關(guān)注標的公司有： 茂碩電源 、 澳洋順昌 、先導智能、 森源電氣 、國軒高科。
