投資要點(diǎn):
事件:公司發(fā)布2016年三季度報(bào)告和簽定關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)公告,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)收113031萬元,同比增長(zhǎng)20.34%,歸屬母凈利潤(rùn)12947萬元,同比下降22.78%,扣非后歸母凈利潤(rùn)10323萬元,同比增長(zhǎng)54.16%。
公司最新簽定了兩項(xiàng)配電網(wǎng)節(jié)能協(xié)議。其中,與國(guó)網(wǎng)青島供電公司簽署合同額47,277萬元;與國(guó)網(wǎng)煙臺(tái)供電公司簽署合同額64,488.48萬元,總計(jì)合同額約111,765.48萬元。
投資建議:
公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司經(jīng)營(yíng)良好,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.3億元,同比增長(zhǎng)20.34%;歸母凈利潤(rùn)1.29億元,上年同期處置了所持東海證券1.44%億股權(quán),取得1.17億元投資收益,本年投資收益僅847萬元,導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)下降。剔除投資收益因素后,扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元,同比增長(zhǎng)54.16%,增長(zhǎng)勢(shì)頭穩(wěn)健。
配電網(wǎng)節(jié)能新增山東兩項(xiàng)目。青島項(xiàng)目,建設(shè)期約6個(gè)月,收費(fèi)期限為6年,合同期限內(nèi),公司分享95%的節(jié)能效益3480.9萬元/年,以及約定綜合效益4398.6萬元/年;煙臺(tái)項(xiàng)目,建設(shè)期約6個(gè)月,收費(fèi)期限為6年,公司分享95%的節(jié)能效益4096.68萬元/年,以及約定綜合效益6651.4萬元/年。公司收入和利潤(rùn)相應(yīng)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
配網(wǎng)業(yè)務(wù)正處于擴(kuò)張期,后續(xù)項(xiàng)目跟進(jìn)將帶來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。國(guó)網(wǎng)節(jié)能公司承諾,配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)資產(chǎn)四個(gè)已投產(chǎn)項(xiàng)目在2016年、2017年、2018年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù)將分別不低于3113.13萬元、3273.16萬元和3100.21萬元。公司7個(gè)在建項(xiàng)目將在2016-2018年陸續(xù)建成,每年均有利潤(rùn)增加。公司此前與福建電力、甘肅電力、河北電力攻擊簽署了9.78億元的配電網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目;目前又新增了兩個(gè)項(xiàng)目,表明公司在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和后續(xù)項(xiàng)目跟進(jìn)的優(yōu)勢(shì)正在逐步顯現(xiàn)。
雙主業(yè)驅(qū)動(dòng),國(guó)家電網(wǎng)配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)平臺(tái)帶來更大業(yè)績(jī)想象空間。收購(gòu)配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)改變了公司單一業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r,未來將形成雙業(yè)務(wù)格局,雙重引擎給公司提供新動(dòng)力。配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的高市場(chǎng)壁壘和技術(shù)壁壘,保障了該業(yè)務(wù)存在豐厚的盈利空間;在倡導(dǎo)能源消費(fèi)革命和節(jié)能環(huán)保的大環(huán)境下,國(guó)家電網(wǎng)配電網(wǎng)節(jié)能改造市場(chǎng)規(guī)模大,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間大。
公司未來有望成為國(guó)家電網(wǎng)節(jié)能板塊的專屬上市平臺(tái),前景看好。電改大背景下電網(wǎng)公司傳統(tǒng)盈利模式終將打破,需尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn);而配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)是公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。配電網(wǎng)節(jié)能作為能源消費(fèi)革命的重要組成組成部分,將持續(xù)受益政策支持?？紤]到規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),各省級(jí)節(jié)能公司整合注入公司的可能性較大,公司將成為國(guó)網(wǎng)節(jié)能公司的電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)平臺(tái);同時(shí)國(guó)網(wǎng)節(jié)能成為公司控股股東,國(guó)網(wǎng)節(jié)能旗下的工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、交通節(jié)能等業(yè)務(wù)有望相繼注入公司,公司有望成為國(guó)網(wǎng)節(jié)能板塊的專屬上市平臺(tái)。
略微上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持投資評(píng)級(jí):考慮到新增兩個(gè)配電網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目合同共計(jì)111,765.48萬元,我們略微上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2016-2018年公司歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.63億、1.81億元、2.19億元(原先為1.42億、1.55億、1.81億),EPS 分別為 1.02元/股、1.13元/股、1.37元/股,對(duì)應(yīng)PE 分別為38倍、35倍、29倍。我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
