從立夏到真夏,越過了5月分水嶺,似乎在一時之間,中國入夏的版圖迅速向北推進。種種跡象顯示,今年入夏進程相比常年略偏早。日前,世界氣象組織宣布,今年7-9月產(chǎn)生厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性為80%,高溫往往催生大量的電力需求。
近日,港A兩市的電力股持續(xù)走強。周內(nèi)(5月15日至今),無論是綠電、電力設(shè)備還是火電企業(yè),均于市場中漲幅居前,板塊內(nèi)個股紛紛保持活躍,縱觀助力電力行業(yè)上揚的多重因素,似乎正在預(yù)示,這個復(fù)蘇勁頭或許還有綿延之勢。
煤炭價格持續(xù)下探,火電企業(yè)迎“春天”
電力行業(yè)作為國民經(jīng)濟重要的基礎(chǔ)行業(yè),與社會發(fā)展、人民生活密切相關(guān),安全、穩(wěn)定和充足的電力供應(yīng)是國民經(jīng)濟健康穩(wěn)定持續(xù)快速發(fā)展的重要前提條件。
從近期的市場表現(xiàn)來看,電力企業(yè)可謂表現(xiàn)不俗。周內(nèi),港、A兩市的電力股有程度不一的上漲,截至今日(5月17日)收盤,A股市場中,桂東電力(600310)漲停,閩東電力(000993)、湖南發(fā)展(000722)、大唐發(fā)電(601991)、華電國際(600027)、華能國際(600011)等企業(yè)紛紛逆市上漲。港股市場中,盡管個股今日受疲弱的港股大市所拖累,卻依然難掩前兩日的亮眼表現(xiàn)。
細察這輪電力行業(yè)的上漲因素,不難發(fā)現(xiàn),在步入2023年后,供需關(guān)系的緩解、企業(yè)基本面的改善預(yù)期及火電燃料成本的降低,均成為了助推板塊整體上揚的催化。
回首近兩年,在新能源勢頭如火之際,火電行業(yè)卻陷入了慘淡愁云之中。自2021年開始,煤價大幅走高并維持高位運行,煤電企業(yè)燃料成本大幅上漲,高企的燃料成本使火電企業(yè)產(chǎn)銷成本嚴重倒掛,企業(yè)發(fā)電意愿受到壓制。
時間轉(zhuǎn)入2022年,電煤價格仍然高位震蕩,因而年內(nèi)大部分省市煤電電價如期上浮。不過,發(fā)改委煤炭管控政策逐步落地,在一定程度上緩解了成本端的承壓。即便如此,去年年內(nèi)火電行業(yè)仍有近半數(shù)處于業(yè)績下滑態(tài)勢,A股火電板塊內(nèi)47家公司中,2022年有12家實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長、12家扭虧為盈,同比下降的有9家,另有3家出現(xiàn)虧損、11家持續(xù)虧損。
不過,這一情況有望在23年Q1得到改善——從需求端來看,隨著疫情防控措施的優(yōu)化,經(jīng)濟復(fù)蘇帶來了用電需求的修復(fù),國家能源局數(shù)據(jù)顯示,4月份,全社會用電量6901億千瓦時,同比增長8.3%。其中第三產(chǎn)業(yè)用電量1155億千瓦時,同比增長17.9%。此外,據(jù)南方電網(wǎng)消息,5月以來,廣東用電負荷快速增長,電力供應(yīng)趨緊。
與此同時,電煤價格已是有所松動:今年以來市場煤價格震蕩下行,已回落至1000元/噸以下,隨著市場煤價格中樞回落,電廠盈利逐步修復(fù)。從電廠庫存來看,相比歷史情況,電廠陸續(xù)做好迎峰度夏準備,電廠庫存維持高位,有利支持后續(xù)市場博弈。同時,長協(xié)煤保障力度持續(xù)加強,成本端的改善,則進一步支持火電企業(yè)的盈利修復(fù)空間。
目前來看,火電企業(yè)全面回暖,盈利修復(fù)仍在持續(xù)。根據(jù)民生證券研報,23Q1,經(jīng)濟復(fù)蘇帶來用電需求的修復(fù)疊加水電疲弱,單季度火電完成電量14951億千瓦時,同比增長1.7%,比上年同期提高0.4個百分點。后續(xù)隨著成本端現(xiàn)貨煤價大幅下降、動長協(xié)煤履約率提升,火電盈利能力有望進一步修復(fù)。
對于2023年行業(yè)趨勢判斷,據(jù)中電聯(lián)預(yù)測,預(yù)計全國電力供需總體緊平衡,部分區(qū)域用電高峰時段電力供需偏緊。電力需求側(cè),正常氣候情況下,全社會用電量預(yù)計比2022年增長6%左右。預(yù)計2023年新投產(chǎn)的總發(fā)電裝機以及非化石能源發(fā)電裝機規(guī)模將再創(chuàng)新高,非化石能源發(fā)電裝機比重上升至52.5%左右。
信達證券(601059)研報指出,國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需緊缺之后,電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需緊缺的態(tài)勢下,煤電頂峰價值凸顯;此外,伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度,電煤長協(xié)實際履約率有望邊際上升,煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來,該行認為電力運營商的業(yè)績有望大幅改善。
華潤電力“染藍”,2023年或迎盈利反轉(zhuǎn)
有意思的是,在5月12日,恒生指數(shù)有限公司宣布截至2023年3月31日的恒生指數(shù)系列季度檢討結(jié)果,華潤電力(00836)作為傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)的代表之一,獲納入恒生指數(shù)成分股,該變動將于6月5日(星期一)起生效。
在波動大市之中,恒指成分股的納入無疑更為審慎。盡管港股電力板塊標的并未如A股板塊那般豐富,但華潤電力的“染藍”在某種意義上,已代表了市場的資金導(dǎo)向。
從基本面上來看,華潤電力是業(yè)內(nèi)少有的,在2022年內(nèi)實現(xiàn)收入和利潤均正向增長的企業(yè)。年內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入1033.05億港元,同比增加14.3%,主要因火電不含稅平均上網(wǎng)電價同比上升20.2%,附屬電廠售電量同比增加4.1%;及附屬電廠不含稅平均售熱單價/售熱量同比增加13.8%/6.4%所驅(qū)動。其中,2022下半年,其收入同比增長11.1%,環(huán)比增長4.9%至529億港元。
在盈利端,2022年公司的毛利潤同比增長183.6%至93.9億港元,毛利率9.1%,同比提升5.4pct。受火電電價上漲影響,其火電分部減虧,2022年公司歸母凈利潤同比增長229.4%至70.4億港元,凈利潤率6.8%,同比增長4.5pct,盈利能力較上年同期改善明顯。
目前華潤電力營運兩個業(yè)務(wù)分部-火力發(fā)電(包括燃煤電廠及燃氣電廠)和可再生能源(包括風力發(fā)電、光伏發(fā)電及水力發(fā)電)。
細分看來,2022年火電業(yè)務(wù)歸母凈利潤-23.13億元,虧幅同比縮窄30億元。其中,受益于電價上浮,和強監(jiān)管下長協(xié)煤政策的持續(xù)推進,2022下半年火電業(yè)務(wù)歸母凈利潤-5.0億元,虧幅同比縮窄55億元,環(huán)比改善非常顯著。此外,2022下半年以來,燃煤成本價格有所回落,公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比提升203.2%至216.1億元。
值得一提的是,“雙碳”目標下,不管是行業(yè)還是企業(yè),均正在發(fā)生著深刻改變。與多數(shù)力拓第二增長曲線的火電企業(yè)類似,華潤電力近年亦在可再生能源上“下苦功”,如今已是有所成效。在近年火電虧損的情況下,新能源構(gòu)成了公司利潤的核心支撐。
2022年公司新增3252MW風電和光伏并網(wǎng)裝機量,新投產(chǎn)風電和光伏權(quán)益裝機量分別為1175MW和387MW;新投產(chǎn)火電權(quán)益裝機3021MW。“十四五”期間,公司目標新增40GW可再生能源裝機,2025年末累計可再生能源權(quán)益裝機量超過50GW。不過,受2022年宏觀環(huán)境擾動,新能源裝機進度低于預(yù)期,2023年有望提速。
可以預(yù)期的是,隨著可再生能源裝機量的提升,公司的業(yè)績也將在一定程度上擺脫煤炭的影響。展望2023年,長協(xié)煤政策趨嚴疊加現(xiàn)貨煤價中樞有望下移,華潤電力的電業(yè)績有望進一步改善;疊加綠電成長修復(fù),后續(xù)盈利修復(fù)已成大概率事件。
長江證券表示,電價提升疊加電煤長協(xié)執(zhí)行情況改善的預(yù)期下,火電有望在2023年迎來業(yè)績反轉(zhuǎn),此外光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)出現(xiàn)明顯價格回落,制約新能源裝機及收益率的因素也得以改善。長期來看,公司宏偉的可再生能源規(guī)劃將成為遠期成長的核心推動力,公司當前估值水平具備向上空間?;痣娕c綠電雙β行情下,資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的華潤電力預(yù)計也將迎來更好的市場表現(xiàn)。
摩根大通最新研報指出,華潤電力獲納入恒指成份股,預(yù)期市場反應(yīng)正確,并為公司帶來1億美元的被動資金。該行認為,煤炭價格的疲軟對于公司旗下火電業(yè)務(wù)盈利復(fù)蘇而言,應(yīng)是一個好兆頭,并預(yù)料其發(fā)電廠今年盈利達逾40億元。摩根大通給予華潤電力目標價為21港元,以及維持增持評級。
來源:智通財經(jīng)
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