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近日,中國神華發(fā)布三季度報(bào)告,2023 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2524.67 億元,同比增長0.8%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤482.69 億元,同比下降18.4%;扣非后歸母凈利潤478.11 億元,同比下降18.2%。
分季度看,2023 年第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入830.25 億元,同比下降2.22%;第三季度歸母凈利潤149.90 億元,同比下降16.68%;扣非后歸母凈利潤148.41 億元,同比下降17.10%。
煤炭板塊:售價同比下降,成本同比提高,利潤空間收窄從煤炭產(chǎn)銷量上來看,2023 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量2.42 億噸,同比增長2.8%;煤炭銷量3.325 億噸,同比提升7.5%,其中外購煤銷量為0.898 億噸,同比提高24.7%。前三季度公司年度長協(xié)、月度長協(xié)、現(xiàn)貨銷售占比為60.2%,23.9%,10.8%,年度長協(xié)、月度長協(xié)占比同比增加6.7pct(公司積極相應(yīng)保供政策)、降低8.3pct。從煤炭價格來看,前三季度公司年度長協(xié)價格505 元/噸,同比下降2.1%;月度長協(xié)價格818 元/噸,同比降低0.2%;煤炭平均售價583 元/噸,同比下降7.3%。從成本端來看,前三季度自產(chǎn)煤單噸成本為191 元/噸,同比增長11.9%,主要原因?yàn)槁短斓V剝采比提高帶來剝離作業(yè)相關(guān)成本增長7.7%、社保繳費(fèi)政策性增長和員工薪酬增加導(dǎo)致的人工成本增長29.0%、以及安全生產(chǎn)費(fèi)和外委剝離費(fèi)等帶來的其他成本增長10.1%。前三季度,煤炭板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為2001.35 億元,同比增長0.2%;利潤總額444.22 億元,同比下降20.3%;毛利率30.4%,同比下降6.1pct。由此看出,煤炭板塊煤炭售價降低,成本提高導(dǎo)致利潤壓縮。
電力板塊:售電量增加利潤提高,光伏項(xiàng)目成功投產(chǎn)2023 前三季度公司總發(fā)電量1562.3 億千瓦時,同比增加9.7%,總售電量1468.3 億千瓦時,同比增加9.8%。燃煤發(fā)電的平均利用小時數(shù)3865 小時,同比增加4.5%,燃煤電價為416 元/兆瓦時,同比減少0.2%。發(fā)電裝機(jī)容量為40518 兆瓦,新增光伏發(fā)電裝機(jī)容量217 兆瓦。電力板塊營業(yè)收入680.49億元,同比增長9.2%,主要原因?yàn)槭垭娏吭鲩L;營業(yè)成本558.78 億元,同比增長6.2%,主要原因?yàn)槭垭娏吭鲩L導(dǎo)致的燃煤采購成本增加;實(shí)現(xiàn)利潤總額96.65 億元,同比提高28.9%;毛利率17.9%,提高2.3 個pct。此外,勝利能源露天排土場 150 兆瓦光伏項(xiàng)目已全容量并網(wǎng)發(fā)電,截至2023 年三季度末,累計(jì)發(fā)電量為0.44 億千瓦時。
運(yùn)輸與化工板塊:盈利能力部分大幅減弱,烯烴項(xiàng)目開工構(gòu)建一體化經(jīng)營2023 前三季度公司鐵路分部、港口分部、航運(yùn)分部、煤化工分部分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入329.88 億元、49.78 億元、36.30 億元、45.50 億元,同比分別增加4.0%、增加4.4%、下降21.6%、下降7.0%;實(shí)現(xiàn)102.67 億元、18.82 億元、1.12 億元、0.43 億元的利潤總額,分別同比下降8.9%、1.7%、79.0%、91.7%。其中航運(yùn)分部平均海運(yùn)價格下降與煤化工分部聚烯烴產(chǎn)品平均銷售價格下降導(dǎo)致兩者利潤大幅下降。此外,包頭煤化工煤制烯烴升級示范項(xiàng)目開工,項(xiàng)目建成投產(chǎn)后將進(jìn)一步推動本集團(tuán)煤基新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,有利于鞏固本集團(tuán)一體化運(yùn)營模式。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計(jì)2023 年-2025 年,公司歸母凈利潤622.06/636.95/660.61 億元,對應(yīng)EPS 分別為3.13/3.21/3.32 元/股,對應(yīng)PE 分別為9.47/9.25/8.92 倍。我們認(rèn)為地緣政治能源危機(jī)的情況下,供給端煤炭供給仍然緊張,未來隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù),對于煤炭需求增長,煤炭價格中樞有望上漲并維持在一個較高的水平,公司較高的長協(xié)煤 比例,主營業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)有較高確定性,加上較高的分紅比例,因此維持“增持”評級
風(fēng)險(xiǎn)提示:
國家行政干預(yù)不確定性風(fēng)險(xiǎn),綠色能源替代風(fēng)險(xiǎn),煤炭價格下跌風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
浙商證券研究員:程嬌翼
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