在保高電價(jià)的驅(qū)動(dòng)下，2020年成為風(fēng)電行業(yè)的搶裝年。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，今年風(fēng)電新增裝機(jī)容量將突破歷史新高，達(dá)到32-35GW;在此背景下，主機(jī)廠訂單大幅飆升，相關(guān)零部件需求也出現(xiàn)較大的增長(zhǎng)，但從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，板塊龍頭似乎并沒有被充分認(rèn)同，例如金鳳科技上半年漲幅僅為-16.57%。下半年，我們?cè)撊绾慰创龘屟b潮對(duì)未來風(fēng)電需求的透支，而風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈未來投資機(jī)會(huì)又在哪里呢?
風(fēng)電板塊搶裝潮再襲
后續(xù)市場(chǎng)前景不容樂觀
去年下半年以來，搶裝成為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈短期的核心邏輯。2019年5月發(fā)改委明確，2021年新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全部平價(jià)上網(wǎng)，國(guó)家不再補(bǔ)貼，這意味著繼2015年搶裝之后，今年將再次出現(xiàn)陸上風(fēng)電搶裝潮。
伴隨著新增風(fēng)機(jī)的放量，2020年風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利水平有望出現(xiàn)提升。例如風(fēng)機(jī)企業(yè)明陽(yáng)智能，今年一季度便交出超預(yù)期的成績(jī)單，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.8億元，同比大增70.6%。市場(chǎng)普遍預(yù)期今年風(fēng)機(jī)企業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)有較大幅度的增長(zhǎng)，一致預(yù)期三大龍頭金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能、運(yùn)達(dá)股份營(yíng)收料分別增長(zhǎng)33%、67%、85%。
2015年時(shí)，風(fēng)電行業(yè)便曾發(fā)生過一次搶裝，不過從電價(jià)退坡幅度來看，當(dāng)年僅是弱搶裝，而2020年則是強(qiáng)搶裝。然而在如此強(qiáng)烈的預(yù)期下，三大風(fēng)機(jī)龍頭并沒有得到資金認(rèn)可，上半年金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能、運(yùn)達(dá)股份分別下跌16%、微漲2%、下跌29%，核心在于市場(chǎng)對(duì)后補(bǔ)貼時(shí)代的擔(dān)憂。
毫無疑問，搶裝會(huì)導(dǎo)致未來需求透支，即便是昔日2015年的弱搶裝，也導(dǎo)致2016、2017年風(fēng)電新增裝機(jī)市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)兩年下滑，直到今年才有機(jī)會(huì)突破彼時(shí)的裝機(jī)高峰。相信經(jīng)歷了今年的強(qiáng)搶裝后，未來幾年風(fēng)電裝機(jī)市場(chǎng)不容樂觀：其中，東北、西北、華北地區(qū)的集中式風(fēng)電主要面臨的是消納的問題，中東南分散式風(fēng)電主要受土地政策制約，海上風(fēng)電面臨的則是地方財(cái)政的緊張。從這些角度來看，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)機(jī)龍頭的不認(rèn)可似乎不無道理。
此外，盡管風(fēng)電和光伏均將進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，但這不意味著就沒有了降成本的壓力;因?yàn)楝F(xiàn)在二者都涉及消納問題，無論風(fēng)電還是光伏，都必須通過進(jìn)一步的降本，給儲(chǔ)能成本騰出空間，只有這樣才能徹底打開新能源需求，形成對(duì)傳統(tǒng)化石能源的替代。從這一點(diǎn)看，光伏成本下降趨勢(shì)更快，且暫時(shí)看不到逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)，這也是中環(huán)、通威、隆基等光伏股能持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的所在。
風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)同質(zhì)化嚴(yán)重
投資可布局海上風(fēng)電和上游供應(yīng)商
面對(duì)一個(gè)前景存變數(shù)的行業(yè)，挖掘產(chǎn)業(yè)鏈中確定性更高的環(huán)節(jié)就成為關(guān)鍵。目前來看，作為主機(jī)廠的風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)存在較為嚴(yán)重的同質(zhì)化，從金風(fēng)科技的表現(xiàn)可以看到，即便作為行業(yè)老大也沒有享受到太多的溢價(jià)，去年在零部件漲價(jià)以及2018年低價(jià)訂單的雙重打擊下，整體盈利承壓;此外公司主打的陸上風(fēng)電產(chǎn)品正面臨著國(guó)內(nèi)外廠商的激烈競(jìng)爭(zhēng)。因此從主機(jī)廠的角度來看，投身于海上風(fēng)電的明陽(yáng)智能或是當(dāng)下更優(yōu)的選擇。
明陽(yáng)智能是國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電半直取主機(jī)供應(yīng)商，海上業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，去年公司海上風(fēng)電合計(jì)新增訂單4.2GW，同比增長(zhǎng)高達(dá)169%。隨著陸上風(fēng)電向海上風(fēng)電遷移，公司存在持續(xù)擠壓金風(fēng)市場(chǎng)份額的可能性。短期來看，影響公司股價(jià)的因素一方面來自于股東減持計(jì)劃，另一方面則是廣東能否接力海上風(fēng)電的補(bǔ)貼政策。由于公司大部分項(xiàng)目來源于廣東，因此廣東的地補(bǔ)政策至關(guān)重要。今年6月上海方面已經(jīng)有相關(guān)補(bǔ)貼政策出臺(tái)，從廣東目前的海洋政策來看，有較大概率近期會(huì)落地。
當(dāng)然，除了風(fēng)機(jī)企業(yè)外，也可以從上游供應(yīng)商中尋找確定性。比如在風(fēng)機(jī)成本中占比最大的風(fēng)葉(高達(dá)23%)，像中材科技旗下的中材葉片便是國(guó)內(nèi)最大的風(fēng)機(jī)葉片供應(yīng)商，市占率為30%。由于葉片的成本結(jié)構(gòu)中，玻纖是極為重要的原材料，而中材科技擁有國(guó)內(nèi)第二大玻纖制造企業(yè)泰山玻纖，業(yè)務(wù)協(xié)同的優(yōu)勢(shì)明顯。受益風(fēng)電行業(yè)搶裝潮，去年和今年風(fēng)機(jī)葉片需求旺盛，該公司作為行業(yè)龍頭預(yù)計(jì)將能充分享受行業(yè)增長(zhǎng)的紅利，利潤(rùn)有望創(chuàng)新高。此外，公司體內(nèi)還有鋰電池相關(guān)的隔膜資產(chǎn)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)也有較大的業(yè)績(jī)彈性。
(文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人觀點(diǎn)，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，非投資建議。)
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