金風(fēng)科技股份有限公司(股票簡稱:金風(fēng)科技)成立于1998年,2007年12月在深交所主板上市,2010年10月在香港聯(lián)合交易所主板上市,長期聚焦于能源開發(fā)、能源裝備、能源服務(wù)和能源應(yīng)用四大領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。
金風(fēng)科技多次入選“氣候領(lǐng)袖企業(yè)”、“亞洲地區(qū)最受尊敬公司”和“最佳投資者關(guān)系公司”,并榮登“全球最具創(chuàng)新能力企業(yè)50強”、“全球最環(huán)保企業(yè)200強”、“全球新能源企業(yè)500強”、“新財富最佳上市公司”、“《財富》中國500強”、年度ESG實力先鋒企業(yè)和A股公司ESG百強等多個影響力榜單。
2024年上半年,金風(fēng)科技的營收同比增長了6.3%,超過了2020年上半年,創(chuàng)下了上半年的營收新紀(jì)錄。由于超過得并不算多,現(xiàn)在還不確定全年能否超過2020年的峰值。
絕對主力的“風(fēng)機及零部件銷售”業(yè)務(wù)同比微增了0.2%,占比有所下降;“風(fēng)電場開發(fā)”業(yè)務(wù)大幅增長了31.5%,占比大幅增長并超過了兩成;“風(fēng)電服務(wù)”業(yè)務(wù)同比增長2.6%,占比略有下降。
國際市場大幅增長了八成多,占比已經(jīng)達到了23.7%。要知道,在2022年上半年,國際市場的占比才7.3%;短短兩年時間,就從2022年上半年12.2億元的規(guī)模,大幅增長至47.8億元,累計增長了近3倍。
凈利潤的波動就更大一些了,但年度和半年度的峰值都是2021年創(chuàng)下的,這比營收峰值晚了一年。2024年雖然有同比10.8%的增長,但這是在連續(xù)兩年下跌基礎(chǔ)上的反彈,離峰值年份還有較大的距離。
金風(fēng)科技營收的季度波動很大,這都有點像農(nóng)產(chǎn)品公司,或者多年前在過年時才會集中消費的家電企業(yè)了;因為其四季度的營收占比就是全年的四成左右了。有趣的是,凈利潤卻并不集中在營收最高的四季度,反而是一季度的表現(xiàn)更好一些,至少2022年和2023年是這種情況。但2024年上半年的情況有所不同,營收似乎變化不大,但一季度賺大錢的“規(guī)律”好像挪到二季度了。
產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因可能與金風(fēng)科技高頻率波動的毛利率有關(guān),單數(shù)季度的毛利率極高,雙數(shù)季度像著了魔一樣暴跌,然后接著就重新再這樣來一次,結(jié)果就形成循環(huán)了。除了業(yè)內(nèi)人士,甚至是知曉他們銷售策略的內(nèi)部人士之外,我估計很難有幾個人知道產(chǎn)生這種變化的原因是什么,我也不知道。
但是,單雙季波動還不至于導(dǎo)致這么大的季度間凈利潤差異,還有期間費用的季度間波動也比較大,一季度的支出很少,四季度的支出很高,其他兩個季度或高或低。其他原因不好解釋,四季度高一般是年度銷售提成,計發(fā)年終獎之類的影響因素比較多。
就算在大幅波動,我們還是看得出來,最近幾年的毛利率在波動中變化不大,2024年上半年可能要適當(dāng)高一些,具體的情況我們還是要看一下按年度計算出的數(shù)據(jù)。
2020年的毛利率比較低,所以當(dāng)年營收創(chuàng)下峰值時,凈利潤沒能一并創(chuàng)下峰值;2021年的營收雖然低了一些,但毛利率大幅增長,然后就又馬上下滑至2020年左右的水平,而且就一直持續(xù)至今。實際上2024年上半年同比還是有所增長的,只是幅度不大而已。
銷售凈利率和毛利率總體上是同步的,但最近兩年半也有些許變化,比如2023年的銷售凈利率就明顯比前后兩年,也與其毛利率接近的2020年也要低。凈資產(chǎn)收益率的情況就大不一樣了,最近兩年半的情況都比這之前差一些,相對來說,2024年上半年的“年化凈資產(chǎn)收益率”還不錯。
2024年上半年,金風(fēng)科技核心的“風(fēng)機及零部件銷售”業(yè)務(wù)毛利率小幅增長,但總體水平仍然很低;“風(fēng)電場開發(fā)”業(yè)務(wù)的毛利率雖然大幅下降,但仍然超過了五成;“風(fēng)電服務(wù)”業(yè)務(wù)的毛利率有較大幅度增長,對平均毛利率的提升起到了不小的作用。
2024年上半年,國內(nèi)外市場的毛利率同比都有所增長,國際市場的增長幅度更大,但仍然低于國內(nèi)市場;兩大市場的營收增長卻是相反的,復(fù)雜的結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致平均毛利率同比略有增長。風(fēng)電的國際化發(fā)展之路越來越不好走了,增長中的市場毛利率低,毛利率不錯的市場卻在下跌,后續(xù)期間的平均毛利率,可預(yù)測性比較差。波動中的市場環(huán)境,就是這樣,只有發(fā)生后才會知道結(jié)果如何。
產(chǎn)生這些差異的主要原因是主營業(yè)務(wù)盈利空間變化了,2020年是3.4個百分點,2021年接近8個百分點,遙遙領(lǐng)先。2022年和2023年就只有可憐的不到一個百分點,與2020年毛利率差不多,主要差在期間費用占營收比上了,準(zhǔn)確說是差在營收規(guī)模比2020年低了。2024年上半年的期間費用控制下來了,再加上營收反彈,主營業(yè)務(wù)盈利空間擴大至了4.4個百分點,比2020年高,但營收規(guī)模上還有差距,就導(dǎo)致盈利能力還是要差一些。
風(fēng)電設(shè)備這一行主要是拼規(guī)模,盈利空間并不大,看起來很小的百分比差異,其影響其實是不低的,這一點和其他很多行業(yè)還是有所區(qū)別的。
在其他收益方面有很大的影響,因為金風(fēng)科技這方面的金額相當(dāng)大,特別是2022年和2023年成為其盈利的主要構(gòu)成部分。雖然政府補助的金額并不低,但主要的收益項目還是“投資收益”,除了“權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益”之外,還有金額也很大的“處置子公司產(chǎn)生的投資收益”和“因喪失重大影響或處置聯(lián)合營公司取得的投資收益”。
2023年3月和5月,金風(fēng)科技就處置了八家子公司的全部股權(quán),前兩年也有轉(zhuǎn)讓澳洲 Moorabool 風(fēng)電項目等行為。這些是不是說金風(fēng)科技在通過瘦身來解決已經(jīng)面臨,或者可能面臨的問題呢?
聲明:以上為個人分析,不構(gòu)成對任何人的投資建議!
評論