市場上關(guān)于硅料價(jià)格“雪崩”的消息層出不窮，一則多晶硅致密料價(jià)格低至250元/千克且無人問津的傳聞更是加重市場的看跌情緒。對此，龍頭通威股份、協(xié)鑫科技內(nèi)部人員均已表示否認(rèn)。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者從隆眾資訊分析師處了解到，硅料大廠近期商談的報(bào)價(jià)依然在300元/千克以上，價(jià)格博弈仍在加劇，或于12月中旬會陸續(xù)確定。
不過，根據(jù)InfoLink Consulting最新光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，多晶硅致密料均價(jià)跌至288元/公斤，繼上周環(huán)比下跌2.3%之后繼續(xù)下跌2.4%。中銀證券12月1日研報(bào)表示，硅料價(jià)格跌幅再次拉大，上游硅料供給持續(xù)增加是主要原因，預(yù)計(jì)12月硅料產(chǎn)量規(guī)模將環(huán)比提升至10.3萬噸，硅料價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下探。年末將出現(xiàn)近兩年來第一次庫存反轉(zhuǎn)的信號。
國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈由上游硅料和硅片、中游光伏電池和光伏組件、下游發(fā)電應(yīng)用端三部分組成。對于同樣處于光伏上游的硅片環(huán)節(jié)，價(jià)格此前就已率先松動，兩大龍頭隆基、中環(huán)自10月末以來均相繼降價(jià)。根據(jù)本周最新報(bào)價(jià)，182硅片均價(jià)下跌2.3%，210硅片均價(jià)下跌2.6%。
▌硅片競爭加劇 手握α的龍頭占據(jù)“食物鏈”頂端
當(dāng)前，國內(nèi)硅片市場仍主要由TCL中環(huán)和隆基綠能占據(jù)，2021年兩家單晶硅片合計(jì)出貨占比約49%。華福證券鄧偉表示，上游供給瓶頸打開或?qū)?dǎo)致硅片環(huán)節(jié)競爭加劇。不過，考慮三四線企業(yè)將面臨較大壓力，龍頭企業(yè)具有顯著的α，包括技術(shù)領(lǐng)先性（單臺爐產(chǎn)、優(yōu)片率等）、高純石英砂保供，因此最終市場份額將再向頭部集中，且一二線龍頭更能留住利潤。
隨硅料硅片價(jià)格后期逐漸見頂回落，華福證券12月6日研報(bào)認(rèn)為，光伏需求旺盛已成共識，23年起釋放出的利潤將向產(chǎn)業(yè)鏈中下游傳導(dǎo)，因此后期核心在于判斷硅料價(jià)格下跌后哪個(gè)環(huán)節(jié)能夠截留住最多的利潤，這需要回歸各個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)中，競爭格局好的環(huán)節(jié)相對能夠截留更多的利潤。
▌電池片盈利相對高位 異質(zhì)結(jié)電池降本增效路徑清晰
據(jù)悉，電池、組件價(jià)格取決于需求釋放節(jié)奏，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈在12月組件產(chǎn)出與訂單執(zhí)行方面存在博弈。中銀證券研報(bào)預(yù)計(jì)，短期內(nèi)未來 2-3 個(gè)季度內(nèi)，相對硅片、組件環(huán)節(jié)電池片環(huán)節(jié)產(chǎn)能更為緊缺，電池片環(huán)節(jié)盈利有望維持相對高位。
根據(jù)PV INFOLINK統(tǒng)計(jì)，2021年通威股份、隆基綠能、晶澳科技、愛旭股份、天合光能太陽能電池出貨量分別名列全球前五。值得一提的是，天合光能9日公告，與通合新能源及通威太陽能簽訂139.7億元單晶PERC電池片長單采購合同。對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，電池片長單的出現(xiàn)，或意味該環(huán)節(jié)未來結(jié)構(gòu)性緊缺更加確定，電池廠未來議價(jià)能力進(jìn)一步提升。
進(jìn)一步來看，華福證券12月8日指出，今年H2以后新建產(chǎn)能以大尺寸新技術(shù)產(chǎn)能為主，產(chǎn)能處于爬坡中，23年全年供需狀況相對偏緊，龍頭企業(yè)的盈利能力更強(qiáng)。據(jù)其測算，硅料降低10元，對應(yīng)成本下行3分/W，當(dāng)前頭部廠家的大尺寸PERC電池片盈利平均為4-5分/W。同時(shí)，有行業(yè)人士表示，TOPCon、HJT等N型電池是光伏電池大勢所趨。鄧偉測算，預(yù)計(jì)23年TOPCon溢價(jià)0.05元/W+，降本增效路徑清晰。
根據(jù)分析師統(tǒng)計(jì)的今年各類電池?cái)U(kuò)產(chǎn)規(guī)模，以及當(dāng)前HJT電池項(xiàng)目的產(chǎn)能規(guī)劃情況，目前，晶科能源、晶澳科技、均達(dá)股份、天合光能、中來股份、愛康科技、潤陽股份、聆達(dá)股份、協(xié)鑫集成、明陽智能、東方日升、寶馨科技等多家廠商正在布局生產(chǎn)（具體詳見財(cái)聯(lián)社此前深度文章 新入局者來勢洶洶！通威電池片漲價(jià)幅度已超硅片 18倍跨界牛股130億擴(kuò)產(chǎn) 行業(yè)競爭格局會否生變？ ）。
▌一體化組件優(yōu)勢顯著 海外市場獲超額收益
對于組件環(huán)節(jié)，鄧偉認(rèn)為，當(dāng)上游利潤向中游組件傳導(dǎo)時(shí)，國內(nèi)地面電站項(xiàng)目存在價(jià)格競標(biāo)的情況，單體組件環(huán)節(jié)盈利能力相對較弱，一體化組件龍頭企業(yè)的技術(shù)、成本、規(guī)模、品牌渠道等競爭優(yōu)勢顯著，能獲更多的市場份額。此外，海外市場對價(jià)格的敏感度相對更低，且對組件的渠道壁壘更高，龍頭有望在海外獲得更高的收益。
據(jù)悉，當(dāng)前隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、阿斯特、東方日升等國內(nèi)頭部組件供應(yīng)商均為一體化企業(yè)，產(chǎn)能利用率顯著高于行業(yè)均值，且海外業(yè)務(wù)占比較高。
根據(jù)數(shù)據(jù)測算，隨硅料產(chǎn)能釋放，且國內(nèi)地面電站、東南亞、中東非等市場被抑制的需求釋放，預(yù)計(jì)2023年全球光伏新增裝機(jī)或達(dá)350GW。西南證券研報(bào)建議關(guān)注電池與組件環(huán)節(jié)愛旭股份、隆基股份、天合光能、晶澳科技、東方日升等。光伏組件輔材方面，具體可詳見財(cái)聯(lián)社此前深度（硅料產(chǎn)能實(shí)質(zhì)性放量！光伏組件輔材環(huán)節(jié)望迎量利雙升，受益上市公司有這些）
▌大型地面電站項(xiàng)目爆發(fā)式放量 逆變器頭部加速出海
業(yè)內(nèi)人士此前提到，目前國內(nèi)集中式光伏電站的需求是客觀存在的，但是需要硅料降價(jià)才能激發(fā)需求，如果硅料價(jià)格降到一定的合理區(qū)間，集中式光伏電站會迎來爆發(fā)式的裝機(jī)。
根據(jù)公開統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年年底，國內(nèi)主要光伏電站運(yùn)營商第一至四名分別為國電投（占比11.7%）、華能集團(tuán)（占比2.5%）、正泰新能源（占比2.2%）、中廣核（占比2.1%）。根據(jù)中銀證券測算，在一定成本等前提假設(shè)下，若硅料價(jià)格持續(xù)下降帶動組件價(jià)格由當(dāng)前的1.98元/W下降到1.80元/W，國內(nèi)地面電站項(xiàng)目IRR有望提升1.2個(gè)百分點(diǎn)至7.7%。
而隨地面電站的需求彈性預(yù)期啟動，細(xì)分行業(yè)中的逆變器等環(huán)節(jié)亦將用量增加。根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，2021年前十大廠商中，國內(nèi)廠商合計(jì)占據(jù)67%的全球光伏逆變器市場份額，2021年華為、陽光電源、古瑞瓦特、錦浪科技、固德威、上能電氣均位前十名列。
鄧偉測算并預(yù)計(jì)，23年硅料降價(jià)周期下，國內(nèi)逆變器頭部廠商將憑借產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢，加速出海。預(yù)計(jì)23年陽光電源、錦浪科技、固德威、德業(yè)股份并網(wǎng)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)分別出貨125/33/22/4GW，市占率有望分別達(dá)到37%/10%/7%/1%。（來源：財(cái)聯(lián)社）
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