近期，光伏制造端的價格逆勢再漲，不斷挑戰(zhàn)行業(yè)想象力。如何理解這種幾近猖狂的價格表現(xiàn)，本文嘗試從一個全新的角度來加以解讀。
01 制造端價格逆勢“一漲再漲”
光伏制造端掀起新一輪“漲價潮”。
硅料：單晶致密料近期主流報價達(dá)到27萬元/噸，在前期25萬元/噸的高位平臺上繼續(xù)向上突破，進(jìn)一步挑戰(zhàn)行業(yè)想象力。
硅片：TCL中環(huán)近日對多款P型、N型硅片價格進(jìn)行了上調(diào)，漲幅3%-6%，其中150μm厚度210N型硅片價格由5月19日的9.49元/片上漲至10.02元/片，漲幅5.6%。
電池片：通威太陽能近日再次上調(diào)電池片價格，166mm、182mm、210mm電池片價格均上調(diào)0.01元/W，分別達(dá)到1.17元/W、1.20元/W、1.18元/W。其中，182mm電池片價格已達(dá)1.20元/W。
組件：價格在1.9元/W左右的高位平臺上，近期也呈現(xiàn)上漲的趨勢，總體上表現(xiàn)為1.9+元/W，部分中標(biāo)價格已經(jīng)超過2元/W。隨著上游價格的傳導(dǎo)，組件價格還有進(jìn)一步上漲的動力。
這一波價格上漲的始作俑者，主要還是硅料，然后環(huán)環(huán)相扣，傳導(dǎo)至下游。而硅料價格上漲的直接原因還是有效產(chǎn)能短期供應(yīng)緊張，同時限電、疫情及檢修也是重要因素。
我們不禁要問，上游制造端價格一漲再漲，在沒有補(bǔ)貼的情況下組件價格重回2.0元/W以上，下游電站運營端如何能夠承受?
存在就是合理，接受代表著承受。但深層次原因，還得從光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈說起。
02 光伏產(chǎn)業(yè)鏈“三大勢力”
要深層次理解光伏產(chǎn)業(yè)鏈博弈，首先要充分認(rèn)識光伏產(chǎn)業(yè)鏈的“主要勢力”，認(rèn)清彼此之間的博弈籌碼。
沒有籌碼，注定被收割;有籌碼，則注定收割別人。市場經(jīng)濟(jì)就是如此殘酷，在內(nèi)卷的光伏行業(yè)體現(xiàn)得淋漓盡致。
當(dāng)前，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價格形成機(jī)制，主要是產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈。供需緊張的環(huán)節(jié)，擁有議價能力，能夠享受超額利潤。從當(dāng)年的單晶硅片，到近年的硅料，無不如此。
因此，認(rèn)識光伏產(chǎn)業(yè)鏈的勢力情況，尤為重要。總體上，在產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈上，光伏行業(yè)具有“三大勢力”，且呈現(xiàn)不同“話語權(quán)”。
一、運營端
我們在今年4月的文章《成本向下，負(fù)擔(dān)向上，光伏收益率難逃宏觀局限性》中進(jìn)行了分析，光伏電站的收益率將不再由制造端成本主導(dǎo)，而是由宏觀收益率決定，尤其在利率下行、投資不足、低成本長期資金涌入的宏觀背景下，光伏電站的預(yù)期收益率更是呈現(xiàn)下降趨勢，對投資成本的容忍度不降反升。
運營端的投資回報率(IRR)以及資金成本，是公開透明的，且資金沒有進(jìn)入壁壘，充分競爭，而且資本形態(tài)多樣，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本、海外金融資本，或者國內(nèi)能源央企、地方國企、社會資本。
實際上，光伏平價之后，運營端就很難享受超額收益，甚至收益率持續(xù)走低，不要指望制造端技術(shù)進(jìn)步或者成本下降會帶來投資收益率的提高，組件價格即便從2元/W下降到1.5元/W，也無助于光伏電站收益率的提升，因為其收益率與制造端無關(guān)，而是社會宏觀收益率決定的。
二、制造端(技術(shù)成本端)
制造端是光伏成本之一，也可以稱之為技術(shù)成本端。
制造端是光伏行業(yè)的核心，目前技術(shù)仍在不斷迭代，電池效率還在不斷提高，資本涌入及產(chǎn)能擴(kuò)張還會進(jìn)一步降低制造成本，但下降空間會越來越有限。
長期而言，技術(shù)成本在光伏總成本中的比重會越來越低。
此外，制造端目前還呈現(xiàn)“群雄逐鹿”的態(tài)勢，競爭激烈，內(nèi)卷嚴(yán)重。效率提升和成本下降，是永恒的競爭主題。
三、資源端(非技術(shù)成本端)
資源端是光伏成本之二，也可以稱之為非技術(shù)成本端，主要是獲得太陽光資源的牌照成本，并通過疊加技術(shù)成本形成度電成本。同等技術(shù)成本的情況下，越優(yōu)質(zhì)的資源，非技術(shù)成本越高。
長期而言，技術(shù)成本越來越低，光照資源越來越稀缺，非技術(shù)成本在光伏總成本中的比重會越來越高。
我們在今年4月的文章《對比鋰電，誰說光伏上游沒有“稀缺資源”?》中進(jìn)行了分析，那些掌握太陽光資源的群體，無論是地方政府，還是工商企業(yè)或者戶用業(yè)主，他們也會參與到光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價值分配當(dāng)中，并追求自身利益最大化。
尤其是地方政府，類似房地產(chǎn)行業(yè)中的角色，光伏開發(fā)商正在承擔(dān)越來越多的花式負(fù)擔(dān)，比如招商引資、儲能配套、生態(tài)保護(hù)、鄉(xiāng)村振興等，政府在光伏產(chǎn)業(yè)中的角色，正在從過往的“補(bǔ)貼”轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的“抽稅”，樂此不疲。海外電站同樣要承擔(dān)額外的負(fù)擔(dān)，比如物流運輸、關(guān)稅、人工等差異化成本。
至此，我們對光伏行業(yè)的“三大勢力”有了一定了解。光伏行業(yè)的價值分配體系，無非是這“三大勢力”的博弈。
03 產(chǎn)業(yè)鏈最短缺環(huán)節(jié)掌控 “話語權(quán)”
在光伏行業(yè)“三大勢力”當(dāng)中，運營端的收益率由宏觀收益率決定，固定收益化，很難有超額收益。因此，關(guān)鍵是制造端與資源端之間的博弈，目前這種博弈仍處于“混沌狀態(tài)”，簡單粗暴，就是以簡單的市場供需為準(zhǔn)繩，局部的、短期的、供不應(yīng)求的環(huán)節(jié)，自然掌握產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。
目前，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈中，盡管硅料環(huán)節(jié)一再預(yù)期產(chǎn)能釋放，但短期仍然呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)，因此持續(xù)具有產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，并進(jìn)而帶動了制造端價格的一漲再漲。
此外，在資源端，擁有優(yōu)質(zhì)太陽光資源的地方政府或者屋頂業(yè)主，也在待價而沽，獲取資源的成本也頗高，比如招商引資、儲能配套之類的“叫價”也是高得驚人。這也是為何“整縣推進(jìn)”國策下亂象叢生的根本原因。
當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)鏈也在預(yù)期未來哪些環(huán)節(jié)可能會供應(yīng)緊張，哪怕是短期的?比如，目前對N型電池片的預(yù)期比較一致，以及相應(yīng)的硅片、設(shè)備和輔材，尤其是對HJT的預(yù)期更是持續(xù)數(shù)年且熱度不減。
光伏行業(yè)內(nèi)卷的一個重要表現(xiàn)就是，哪怕有一刻的供需失衡，都會充分反映在價格上。
可以預(yù)期，隨著制造端技術(shù)成本的遲早下降，資源端的非技術(shù)成本必然抬頭，各類花式負(fù)擔(dān)將更加復(fù)雜，電站開發(fā)的商業(yè)推廣也將愈加艱難，尤其是地方政府乃至電力系統(tǒng)必然在光伏行業(yè)搶奪更大蛋糕，這個跡象已經(jīng)越來越明顯。
未雨綢繆吧。
光伏行業(yè)三大勢力：制造端、資源端和運營端，相互博弈，決定了光伏行業(yè)的利益分配格局，也解釋了當(dāng)前制造端價格為何一漲再漲。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈不斷深化和復(fù)雜的利益博弈，緊缺環(huán)節(jié)勢必壓榨整個產(chǎn)業(yè)鏈的全部超額收益，哪怕是其他環(huán)節(jié)的技術(shù)進(jìn)步超額收益，直到其他環(huán)節(jié)沒有利益可以壓榨或者全產(chǎn)業(yè)鏈沒有產(chǎn)能失衡，這也將光伏內(nèi)卷演繹到了極致。
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