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連續(xù)兩周下跌!硅料價格的確定性與不確定性

中國電力網(wǎng)發(fā)布時間:2022-12-13 10:05:39

硅料價格連續(xù)兩周下跌,上周單晶復(fù)投均價30.31萬元/噸,單晶致密均價29.28萬元/噸,單晶菜花均價28.17萬元/噸。

圖1:2022年硅料價格走勢圖

圖2:2022年硅料產(chǎn)量月供給情況

索比咨詢預(yù)計12月硅料產(chǎn)量將達到9.8萬噸,根據(jù)直覺的快思維判斷,硅料供應(yīng)上來后疊加年底的裝機旺季,成交量應(yīng)該上升,但現(xiàn)實是目前硅料市場成交依舊平淡。下面通過慢思維,我們來分析下這種現(xiàn)象。

今年四季度以前,大家都是搶硅料,簽訂長單、大單,其實就是因為硅料價格持續(xù)上漲,激發(fā)了人體內(nèi)的激素,疊加人的線性外推思維,人的行為就是不斷追漲,哪怕終端根本接受不了高硅料價格的現(xiàn)實就在眼前。

進入第四季度,傳統(tǒng)的裝機旺季,硅料價格卻出現(xiàn)了高位連續(xù)兩周下跌,一方面在高組件價格環(huán)境下,替代品效應(yīng)凸顯,終端寧愿選擇經(jīng)濟性更好的風電、核電投資完成雙碳任務(wù)。另一方面預(yù)計12月硅料產(chǎn)量將達到9.8萬噸,硅料已經(jīng)從供不應(yīng)求進入有5-10%的過剩度。今年底名義產(chǎn)能120萬噸,明年名義產(chǎn)能180萬噸,過剩度在擴大。

正如在持續(xù)性上漲的環(huán)境下,人們追漲,在未來持續(xù)下跌的環(huán)境下,人們是不愿意買單的,這會降低成交量助跌硅料價格,這是周期產(chǎn)生的根源--人性的恐懼與貪婪。

現(xiàn)在的問題是價格會跌到哪去?

2022年三季度,單晶復(fù)投、單晶致密、單晶菜花平均價格分別為30.33、30.1、29.87萬元/噸,整體看單晶硅料的平均價格為30.1萬元/噸。

2022年三季度,硅料業(yè)務(wù)收入占比99.6%的大全能源毛利率高達80.88%,凈利潤率66.69%。由此預(yù)估大全能源改良西門子法的成本在60萬元/噸左右,毛凈率差14.19%。不同企業(yè)、不同廠房的硅料成本會有不同,市面上給到的成本區(qū)間在5-7萬元/噸。假設(shè)硅料價格下降53.8%降到14萬元/噸,硅料這項業(yè)務(wù)仍具有50%的毛利,仍屬于沒有擴產(chǎn)壁壘的高毛利行業(yè),企業(yè)仍具有強大的擴產(chǎn)、投產(chǎn)的沖動,硅料過剩度仍會擴大,硅料價格仍具有降價空間。

個人認為,硅料賽道屬于典型的重資產(chǎn)周期性賽道,按照一般的規(guī)律,下跌周期的價格戰(zhàn)博弈一定是朝著高成本的硅料企業(yè)退出的方向去,即硅料價格會跌到7萬元/噸以下,產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)淘汰去產(chǎn)能現(xiàn)象。

具體博弈我們可以從晶硅光伏體系內(nèi)部看,按照協(xié)鑫科技22年中報披露的數(shù)據(jù),顆粒硅比西門子法的棒狀硅擁有15%的毛利優(yōu)勢,顆粒硅完全不懼怕價格戰(zhàn),甚至就是最兇猛的價格屠夫,完全能夠主動發(fā)起價格戰(zhàn)讓自身棒狀硅業(yè)務(wù)虧損,讓顆粒硅業(yè)務(wù)彌補這項虧損,屠殺西門子法的棒狀硅料企業(yè),加速擴產(chǎn)提升市占率,之后控制產(chǎn)量提升價格。企業(yè)具備這樣的價格戰(zhàn)屠夫的實力,并不代表企業(yè)就以最血腥的方式展開,只是硅料環(huán)節(jié)的企業(yè)越來越多一定會逼迫血腥的場面出現(xiàn)。正如佛家所言“種什么因得什么果”,今天所有的追高做多的力量就是將來做空殺跌的力量,今天有多瘋狂明天就有多慘淡。

另外,從光伏內(nèi)晶硅光伏外看,晶硅光伏面臨鈣鈦礦光伏的崛起,終端需求份額將來一定是要遭到分割,未來的硅料市場總空間增長低于整個光伏賽道的增長是確定性事件。

那么,硅料價格下跌的節(jié)奏是怎樣的?

這個問題極其難以回答,即使是掌握了所有的數(shù)據(jù)和算法,也難確定,為什么?因為這是一個偶然性問題。偶然性決定了價格變化相對于預(yù)測模型提前或延后,決定了價格走勢具有這樣那樣的特點。我們只能牢牢抓住問題的必然性--硅料跌到有企業(yè)破產(chǎn)退出,在此基礎(chǔ)上,對偶然性因素中影響較大的因素--硅料供應(yīng)量做分析。

明年硅料名義產(chǎn)能180萬噸,硅料的產(chǎn)能爬坡需要一定周期,估計明年有效產(chǎn)能150萬噸(國內(nèi)140萬噸),產(chǎn)能爬坡順利的話,明年Q3將是是硅料產(chǎn)能投放快的季度,也就是說明年Q3的實際的硅料過剩度增長最快。

最后,也是重要的事:一個戰(zhàn)略問題是千萬不能盯住硅料價格的上升和下降、以及上升下降的速度來做線性外推,也不能靠供需缺口來推算接下來的價格演變路徑并以此路徑作為戰(zhàn)略決策依據(jù)。立足確定性,避開偶然性帶來永久性傷害是才是戰(zhàn)略的核心原則。換成一句大白話說,就是做多硅料的相關(guān)投資該清倉離場靜觀了,等到將來腥風血雨場面過后再逆勢進入。


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