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技術(shù)研發(fā)+先進產(chǎn)能驅(qū)動業(yè)績高速增長,TCL中環(huán)總市值首破兩千億大關(guān)!

索比光伏網(wǎng)發(fā)布時間:2022-07-08 14:22:20

7月1日,TCL中環(huán)(SZ:002129)股價盤中一度漲超5%,總市值首次突破2000億大關(guān)!自6月27日以來的五個交易日內(nèi),公司股價最高漲幅高達33%,機構(gòu)、北向、游資輪番搶籌!截至收盤,TCL中環(huán)年初至今漲幅達到42%,是光伏板塊中少數(shù)實現(xiàn)年內(nèi)正收益的標(biāo)的。

持續(xù)推動光伏行業(yè)“降本增效”

經(jīng)營業(yè)績高速增長

資料顯示,TCL中環(huán)的前身天津市半導(dǎo)體材料廠成立于1958年,以半導(dǎo)體業(yè)務(wù)起家。1988年,公司開始涉足光伏領(lǐng)域,并成為國內(nèi)最早生產(chǎn)光伏單晶硅的企業(yè)之一。1989年,天津市中環(huán)半導(dǎo)體公司正式組建,并于1999年改制為國有獨資的天津市中環(huán)半導(dǎo)體有限公司。2007年,公司成功登陸深交所,在資本的助力下,半導(dǎo)體和光伏兩大業(yè)務(wù)板塊也逐步進入發(fā)展的快車道。2019年,天津市國資委啟動中環(huán)集團的混合所有制改革,2020年7月TCL集團以125億元競價收購中環(huán)集團100%股權(quán),成為公司控股股東。

自進入光伏領(lǐng)域以來,公司始終堅持技術(shù)降本路線,先后研發(fā)出熔晶體肩部的自動生長技術(shù)、DW金剛石線晶片切割技術(shù),并成功將半導(dǎo)體領(lǐng)域的CFZ技術(shù)應(yīng)用于光伏領(lǐng)域。2019年,公司將半導(dǎo)體領(lǐng)域的12英寸拉晶技術(shù)應(yīng)用于光伏行業(yè),推出具有劃時代意義的G12超大尺寸硅片“夸父”系列,引領(lǐng)光伏行業(yè)進入大尺寸化、薄片化時代,并將工業(yè)4.0技術(shù)與G12平臺技術(shù)深度融合,全面推動光伏行業(yè)的“降本增效”。

由于G12硅片能夠顯著提高單片組件功率、降低BOS成本以及提升下游光伏電站的投資收益,同時借助工業(yè)4.0技術(shù)實現(xiàn)了智能化生產(chǎn)流程以及定制化生產(chǎn)模式,因此被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是未來光伏行業(yè)的主流技術(shù)路線。目前,硅片環(huán)節(jié)的新增產(chǎn)能均為210大尺寸產(chǎn)能,諸多硅片新勢力的崛起均受益于由公司引領(lǐng)的大尺寸化趨勢。根據(jù)CPIA的預(yù)測,2025年210大尺寸硅片市占率將達到50%,2030年將超過75%。

受益于核心技術(shù)的持續(xù)領(lǐng)先,公司經(jīng)營業(yè)績保持高速增長態(tài)勢,各項財務(wù)指標(biāo)穩(wěn)中向好。2017-2021年,公司營業(yè)收入和歸母凈利潤復(fù)合增長率高達44%和62%。期間,公司盈利能力與經(jīng)營效率穩(wěn)步提升,其中凈利率由6.13%提升至10.79%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由0.36提升至0.6。受此影響,凈資產(chǎn)收益率由5.39%提升至17.97%。2022年第一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入133.68億元,同比增長79%;實現(xiàn)營業(yè)凈利潤13.11億元,同比增長142%,經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。

競爭壁壘愈發(fā)穩(wěn)固

寡頭地位愈發(fā)凸顯

公開數(shù)據(jù)顯示,TCL中環(huán)硅片出貨量連續(xù)多年位居第三方市場首位。2021年,公司硅片出貨量達到52.46GW,比行業(yè)第二的隆基綠能(不含自用)高出近55%,已經(jīng)成為第三方硅片市場的單一寡頭。目前,公司在技術(shù)、規(guī)模、供應(yīng)鏈、成本等層面的競爭壁壘愈發(fā)穩(wěn)固。

技術(shù)層面,G12硅片技術(shù)的難點

●一是在于拉晶環(huán)節(jié)的熱場控制上,溫差變化、大直徑拉棒提高了硅棒結(jié)構(gòu)損壞的風(fēng)險。

●二是切片環(huán)節(jié)由于尺寸的增加以及厚度的下降,對切割工藝提出了更高的要求。

目前,公司的各項關(guān)鍵生產(chǎn)指標(biāo)均顯著領(lǐng)先于競爭對手。此前,公司在機構(gòu)調(diào)研時表示目前在G12領(lǐng)域總體領(lǐng)先競爭對手24-36個月。

值得一提的是,公司的薄片化技術(shù)已經(jīng)大幅超越行業(yè)平均水平,并掌握了N型硅片的制備技術(shù)以及規(guī)?;a(chǎn)能力。CPIA數(shù)據(jù)顯示,2021年光伏行業(yè)P型單晶硅片的平均厚度在170μm左右,不過公司最新公布的價格公示顯示,最低厚度已經(jīng)下降至150μm。同時,N型硅片的最低厚度達到130μm,預(yù)計2022年末將下降至120μm。

規(guī)模層面,截至2021年末,公司擁有硅片產(chǎn)能88GW,僅次于隆基綠能高居行業(yè)第二,且遙遙領(lǐng)先其它硅片廠商。其中,G12先進產(chǎn)能超過70%,行業(yè)內(nèi)無出其右。根據(jù)公司的規(guī)劃,預(yù)計至2022年末硅片產(chǎn)能將達到140GW,其中G12先進產(chǎn)能占比將超過90%,規(guī)模優(yōu)勢進一步擴大。

供應(yīng)鏈層面,公司與協(xié)鑫科技等多家硅料廠商建立了長期合作關(guān)系,在硅料供給受限的2021年依然保持了供應(yīng)鏈的正常運轉(zhuǎn)。此外,公司未雨綢繆,提前鎖定石英砂供給,未受近期石英坩堝緊缺的影響,彰顯了行業(yè)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈管理能力。

成本方面,公司借助工業(yè)4.0的智能化生產(chǎn)優(yōu)勢和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢,疊加規(guī)模優(yōu)勢以及供應(yīng)鏈的穩(wěn)定,成本優(yōu)勢愈發(fā)顯著。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù),目前公司多晶硅料消耗率領(lǐng)先競爭對手超過3%,薄片化出片率領(lǐng)先競爭對手超過7%。財報數(shù)據(jù)顯示,2021年在硅料價格暴漲的情況下,公司硅片業(yè)務(wù)毛利率不降反升,由19%提升至23%。

疊瓦組件、IBC電池將成為未來新的增長點

在未來的戰(zhàn)略布局上,TCL中環(huán)除了持續(xù)提升硅片環(huán)節(jié)的競爭優(yōu)勢以外,也將逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。目前,公司組件環(huán)節(jié)布局了疊瓦組件技術(shù),電池片環(huán)節(jié)布局了IBC電池技術(shù),同時于近期宣布布局硅料環(huán)節(jié)。在不久的將來,公司有望成為光伏行業(yè)內(nèi)以先進技術(shù)、先進產(chǎn)能為核心驅(qū)動力的“超級一體化”企業(yè)。

資料顯示,疊瓦組件運用了激光切片技術(shù),將整片電池切割多片,并用導(dǎo)電膠將電池小條疊層柔性聯(lián)結(jié),優(yōu)化了組件結(jié)構(gòu),實現(xiàn)了電池片零片間距,充分利用了組件的有限面積,相同版型可較其他類型組件多放置5%的電池片,能夠有效提高組件受光面積。此外,疊瓦組件還能夠有效降低組件的熱損耗、隱裂風(fēng)險以及功率損失,具有高效、可靠、耐用和廣泛兼容的特點,結(jié)合G12大尺寸硅片的應(yīng)用,能夠顯著降低下游業(yè)主的BOS成本以及提高電站的IRR水平。

2021年,公司疊瓦組件出貨4.5GW,并獲得市場的廣泛認(rèn)可。近期,公司向子公司環(huán)晟新能源(江蘇)增資10億元用于3GW G12疊瓦組件產(chǎn)能建設(shè),預(yù)計至2022年末將形成13GW疊瓦組件產(chǎn)能。

電池片方面,公司于2020年斥資2.98億美元收購IBC電池技術(shù)全球領(lǐng)先的Maxeon 28.85%股權(quán),成為其第二大股東。資料顯示,IBC電池具有正面無主柵的特點,實驗室轉(zhuǎn)換效率超過25%,且未來能夠與HJT電池結(jié)合形成轉(zhuǎn)換效率超過30%的HBC電池,被譽為下一代主流電池技術(shù)路線之一。通過本次收購,公司已獲取了Maxeon在IBC領(lǐng)域的知識產(chǎn)權(quán)。此外,Maxeon的銷售網(wǎng)絡(luò)遍及全球,有助于公司建立全球化的營銷渠道。

硅料方面,公司及控股股東TCL科技于2022年4月與協(xié)鑫科技簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,擬在內(nèi)蒙古投建10萬噸顆粒硅產(chǎn)能,其中TCL科技或其控股子公司股權(quán)比例擬定為40%。隨著公司涉足硅料環(huán)節(jié),公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步得到完善,供應(yīng)鏈優(yōu)勢及成本優(yōu)勢也愈發(fā)顯著。

券商熱推

經(jīng)營業(yè)績將保持高速增長

TCL中環(huán)市場競爭力的不斷提升以及股價的持續(xù)上漲,也引起了諸多券商的關(guān)注。

海通證券認(rèn)為,TCL中環(huán)在混改后經(jīng)營策略迎來積極變化,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯著改善,財務(wù)費用顯著下降,公司的單位盈利能力仍有超預(yù)期的空間。同時,公司210龍頭地位穩(wěn)固,N型技術(shù)領(lǐng)先,無論是210大尺寸硅片還是N型硅片,市占率均穩(wěn)居市場第一。未來,薄片化、細線化將推動公司不斷降本提效。預(yù)計公司2022-2023年硅片出貨量分別為90GW和140GW,營業(yè)凈利潤分別為80億元和100億元。

廣發(fā)證券認(rèn)為,公司半導(dǎo)體和光伏兩大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同共振,同時混該以及股權(quán)激勵為公司未來發(fā)展注入活力,疊加工業(yè)4.0的智能升級,公司將引領(lǐng)光伏行業(yè)實現(xiàn)G12+N型硅片的技術(shù)升級,并融合疊瓦技術(shù)進軍組件市場。預(yù)計公司2022-2023年業(yè)績分別為61.24億元和77.97億元,并給予“買入”評級。


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