昨晚上交所三季報(bào)預(yù)約披露時(shí)間已經(jīng)出來，光伏賽道的上機(jī)數(shù)控拔得頭籌，今年10月10日率先披露三季報(bào)!
從歷史統(tǒng)計(jì)來看，率先披露財(cái)報(bào)的企業(yè)當(dāng)期的業(yè)績都取得了不錯(cuò)的增長，從邏輯上講，敢于率先披露業(yè)績必然是有底氣。我們觀察到持續(xù)跟蹤上機(jī)數(shù)控三年之久的浙商證券研究員立即發(fā)布研究報(bào)告進(jìn)行如下點(diǎn)評：
來源：《三季報(bào)將率先披露;打造一體化程度最高的光伏龍頭之一 ，浙商證券 王華君等》
上機(jī)數(shù)控從經(jīng)營戰(zhàn)略上牢牢抓住“成本領(lǐng)先”這個(gè)核心競爭要素，向上“綠電+工業(yè)硅+硅料+硅片”一體化實(shí)現(xiàn)的降本增收、抗風(fēng)險(xiǎn)效果比單單“硅料+硅片”要好得多，而且生產(chǎn)不涉及新疆，美國、歐洲禁止強(qiáng)迫勞動(dòng)產(chǎn)品流通的問題對上機(jī)數(shù)控來說沒有困擾。對于市場擔(dān)憂的石英坩堝短缺問題，公司董事長表示與相關(guān)設(shè)備商將保持良好合作，供應(yīng)能保證，沒有石英坩堝短缺的困擾。
上機(jī)數(shù)控19年開始從硅片設(shè)備跨入硅片生產(chǎn)，由于光伏行業(yè)需求的爆發(fā)，2020、2021年凈利潤實(shí)現(xiàn)了187%、222%的同比高增長，股價(jià)短短兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了最高20倍左右的增長。如今上機(jī)數(shù)控向下N型電池片一體化，其實(shí)就是尋求第三曲線，延長凈利潤高增長的時(shí)間。根據(jù)浙商證券預(yù)計(jì)，2022、2023年仍能實(shí)115%、85%的高增長。另外，上機(jī)數(shù)控之所以沒進(jìn)入組件，是因?yàn)榻M件競爭優(yōu)勢、壁壘來自于渠道、品牌，而不是制造成本優(yōu)勢。
統(tǒng)計(jì)2005-2021年的成長股alpha因子，決定股價(jià)漲幅的更多的是凈利潤增速。一般1)一旦高成長期結(jié)束，凈利潤增速低于30%，股價(jià)往往經(jīng)歷戴維斯雙殺。2)對于凈利潤持續(xù)同比增速30%以上的成長股，一旦凈利潤增速下滑50%左右，即使增速仍然高于30%，股價(jià)也往往經(jīng)歷戴維斯雙殺。2022年上半年上機(jī)數(shù)控就是經(jīng)歷了這種情形，使得當(dāng)前僅32倍的靜態(tài)PE估值。上機(jī)數(shù)控今年預(yù)期115%凈利潤增速降到明年預(yù)期85%的凈利潤增速，僅下降了29%，預(yù)計(jì)公司未來一年多時(shí)間處于高增長低降速階段。
根據(jù)浙商證券預(yù)計(jì)，2024年由于新增長曲線業(yè)績基數(shù)做大，僅能實(shí)現(xiàn)23%的同比增長，也就意味著第三增長曲線爆發(fā)增長期2024年會(huì)結(jié)束。長期看，作為成本優(yōu)勢明顯的一體化企業(yè)，沒有涉疆的外部政策困擾，上機(jī)數(shù)控仍然享受光伏行業(yè)的高速發(fā)展紅利，業(yè)績增速圍繞行業(yè)β增長波動(dòng)。
結(jié)合當(dāng)前僅32倍的靜態(tài)PE估值，上機(jī)數(shù)控短期收益風(fēng)險(xiǎn)比非常樂觀，長期相對光伏賽道中性。
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