四、投資分析
4.1 制氫環(huán)節(jié)：設(shè)備廠商最受益，看好具備制造技術(shù)優(yōu)勢電解槽廠商
電解槽出貨量快速增長，堿性電解槽成市場主流。電解槽是電解水制氫系統(tǒng)中的核心設(shè)備， 堿性電解槽憑借商業(yè)成熟度高、成本低等優(yōu)勢，2021 年出貨量達(dá)到 776MW，成為目前制 氫行業(yè)的首選，目前堿性電解槽可以初步實現(xiàn)綠色制氫大規(guī)模應(yīng)用。2022 年全球前 20 家 電解槽企業(yè)產(chǎn)量合計達(dá)到 14GW，2023 年規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到 26.4GW，根據(jù)彭博新能源預(yù)測， 2030 年全球電解槽裝機規(guī)模將達(dá)到 242GW。根據(jù) BloombergNEF 數(shù)據(jù)，2023 年中國電 解槽出貨量將繼續(xù)保持高增，出貨量有望達(dá)到 1.4-2.1GW，占當(dāng)年全球出貨量的 60%以 上，同比增加 75%-163%。
4.1.1 隆基綠能
硅片制造企業(yè)向氫能新業(yè)務(wù)全面布局。隆基綠能從 2018 年開始開展在氫能領(lǐng)域的戰(zhàn)略規(guī) 劃，積極與國內(nèi)外研究機構(gòu)合作研發(fā)電解水制氫裝備，并于 2021 年成立西安隆基氫能科 技有限公司，并致力于成為全球領(lǐng)先企業(yè)，為全球的減碳降碳提供綠氫解決方案。2021 年 第四季度，公司首臺 1000Nm³/h 堿性水電解槽成功下線;2022 年 3 月完成了全球首臺套 4000nm³/h 制氫系統(tǒng)的實證測試，氫能裝備技術(shù)發(fā)展迅猛。公司于 2021 年初步具備 500MW 電解水制氫裝備產(chǎn)能,2022 年規(guī)劃產(chǎn)能達(dá) 1.5GW，未來五年內(nèi)產(chǎn)能將達(dá)到 5-10GW，助力實 現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)，共同推動能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程。
實施“綠電+綠氫”戰(zhàn)略，氫能業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。光伏發(fā)電已成為全球最具經(jīng)濟(jì)性的清潔能 源，“綠電+綠氫”將推動制氫成本 LCOH(單位制氫成本)的下降，同時有效克服可再生能 源間歇性、儲存性問題。隆基氫能提供的“綠電+綠氫”解決方案能全面覆蓋合成甲醇、合 成氨、鋼鐵冶煉、石油煉化等領(lǐng)域。隆基氫能作為領(lǐng)先企業(yè)，在 2022 年 5 月成功入圍中 石化首個萬噸級綠氫示范項目，為其提供分布式光伏和光伏地面電站的解決方案，并提供 綠氫生產(chǎn)裝備以及制氫相關(guān)解決方案。萬華化學(xué)與隆基綠能于 2023 年達(dá)成戰(zhàn)略合作，實 現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢互補，助力“雙碳”目標(biāo)實現(xiàn)。據(jù)證券之星披露，隆基綠能擬與可再生和清潔 能源開發(fā)商 Invenergy 合作，在美國俄亥俄州建設(shè)一處 5GW 光伏組件工廠。
4.1.2 陽光電源
前瞻性布局氫能。公司于 2019 年布局氫能業(yè)務(wù)，成立了專門的氫能事業(yè)部。公司在穩(wěn)步 發(fā)展新能源裝備業(yè)務(wù)時，也在氫能領(lǐng)域不斷加大研發(fā)投入。2021 年 3 月，公司以推出的國 內(nèi)首款可量產(chǎn)功率最大(250kW)和電流密度最高(1.5A/cm2)的 SEP50 PEM 制氫電解槽 為標(biāo)志，正式踏入制氫設(shè)備領(lǐng)域。并于 2021 年 6 月，公司成立全資子公司——陽光氫能 科技公司。公司擁有堿水電解制氫系統(tǒng)技術(shù)(ALK)和質(zhì)子交換膜(PEM)純水電解制氫技 術(shù)兩種技術(shù)路線，以及配套的 MW 級專用制氫整流電源、智慧氫能管理系統(tǒng)。
氫能與儲能相互協(xié)同。公司聯(lián)手中國科學(xué)院大連化學(xué)物理研究所成立 PEM 電解制氫技術(shù)聯(lián) 合實驗室，以大功率 PEM 電解制氫裝備的研究開發(fā)為核心，加強可再生能源和電解制氫的 融合，改善優(yōu)化制氫系統(tǒng)。利用光伏、風(fēng)電等可再生能源供電的水電解生產(chǎn)的氫氣(綠氫)， 再通過燃料電池等方式轉(zhuǎn)換為電力，可實現(xiàn)氫儲能的“電-氫-電”循環(huán)。公司在多地開展 了光伏制氫項目，業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速。隨著可再生能源滲透率提升和電解制氫成本降低，氫能 源有望迎來快速發(fā)展。未來若氫能實現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用，氫能業(yè)務(wù)將助力于公司的長期發(fā)展。
4.1.3 華電重工
氫能產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步開展。2020 年華電重工正式成立氫能事業(yè)部，以可再生能源高效利用、 二氧化碳減排利用、工業(yè)尾氣綜合利用為方向，致力于為客戶提供制售氫、裝備制造、工 程總包等一體化服務(wù)。2020 年氫能業(yè)務(wù)承接甘電投氫能利用研究課題，簽訂 2 個氣體擴(kuò) 散層供貨合同。公司承擔(dān)華電集團(tuán)“揭榜掛帥”項目和國家重點科技攻關(guān)項目，在瀘定電解 水制氫裝置試運行成功，氫氣純度大于 99.99%，推動包頭達(dá)茂旗、青海德令哈兩個項目 落地，同時對多個項目進(jìn)行跟蹤，業(yè)務(wù)涉及制氨、氫燃料電池汽車、玻璃等多個用氫場景， 為公司后續(xù)業(yè)務(wù)開展打下基礎(chǔ)。
2022 年氫能業(yè)務(wù)突破巨大。2022 年 5 月公司并購深圳通用氫能 51%的股權(quán)，公司更加 看重通用氫能的專家團(tuán)隊，能夠為公司在氫產(chǎn)業(yè)上的發(fā)展提供技術(shù)上的支持，目前已在氣 體擴(kuò)散層、質(zhì)子交換膜方面取得重大突破;2022 年 7 月，公司 1200Nm3/h 堿性電解水制 氫裝置與氣體擴(kuò)散層產(chǎn)品已成功下線;2022 年 11 月，與內(nèi)蒙古華電氫能科技有限公司簽 署了《內(nèi)蒙古華電包頭市達(dá)茂旗 20 萬千瓦新能源制氫工程示范項目 PC 總承包合同制氫 站部分》，合同金額為 3.45 億元人民幣，計劃 2023 年內(nèi)投產(chǎn)。
4.1.4 華光環(huán)能
與大連理工緊密合作，制氫項目逐一落地。公司業(yè)務(wù)橫跨環(huán)保、能源兩大領(lǐng)域，涉及裝備 制造、工程與服務(wù)以及項目運營等。背靠無錫國資，公司并入國聯(lián)環(huán)保、市政設(shè)計院、國 聯(lián)環(huán)科、無錫藍(lán)天、中設(shè)國聯(lián)等多項優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公司作為無錫市氫能聯(lián)盟理事長單位，與 政府相關(guān)部門溝通，積極布局無錫氫能產(chǎn)業(yè)。2022 年公司與大連理工大學(xué)合作成立零碳 工程技術(shù)研究中心，進(jìn)行電解水制氫、碳捕捉技術(shù)等示范項目的開發(fā)。公司憑借裝備制造 方面多年的經(jīng)驗，成功實現(xiàn)了堿性水電解槽制氫技術(shù)、裝備及系統(tǒng)集成的成功落地歷時 70 天完成了 30m³/h 制氫設(shè)備及系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)，設(shè)備在程度中試順利。公司研制的制氫設(shè) 備，對主副電極結(jié)構(gòu)進(jìn)行了改進(jìn)，采用新型環(huán)保隔膜材料，大幅提高了電流密度，同等產(chǎn) 氫量下，設(shè)備體積大幅減小。在此基礎(chǔ)上，公司近期計劃試制線下大型可商業(yè)化應(yīng)用水電 解槽制氫設(shè)備，從氫能設(shè)備制造到儲運裝備、投資運營，逐步向下游延伸布局。
4.1.5 昇輝科技
氫能布局實現(xiàn)強強聯(lián)合，電解槽研發(fā)生產(chǎn)進(jìn)展迅速。公司充分借助在佛山當(dāng)?shù)貧淠茴I(lǐng)域的 政策先發(fā)優(yōu)勢與產(chǎn)業(yè)集聚優(yōu)勢，重點聚焦氫能產(chǎn)業(yè)，從氫能源車輛運營、制氫設(shè)備、氫能 核心電氣零部件等產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)進(jìn)行投資與布局，先后投資氫能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)國鴻氫能、飛馳汽 車、鴻基創(chuàng)能及盛氫制氫。昇輝新能源也與佛山市南海區(qū)政府、美錦能源達(dá)成戰(zhàn)略合作， 通過高效整合行業(yè)及公司資源，強強聯(lián)合，形成昇輝新能源氫能產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。2022 年 8 月 22 日，公司旗下廣東盛氫制氫設(shè)備有限公司推出了首臺套 100 標(biāo)方堿性電解水制氫設(shè)備 產(chǎn)品，僅僅 120 天后，盛氫制氫開發(fā)的 1000 標(biāo)方制氫設(shè)備下線，該設(shè)備采用堿性電解水 的制氫技術(shù)路線，能夠?qū)崿F(xiàn)單槽制氫產(chǎn)量 1000 標(biāo)方/小時的水平，氫氣純度達(dá) 99.9995%， 工作壓力在 1.6Mpa。新產(chǎn)品配套系統(tǒng)具備寬頻調(diào)諧能力和快速啟動能力，有利于實現(xiàn)風(fēng) 光可再生能源離網(wǎng)綠電制氫模式。目前盛氫制氫已經(jīng)具備年產(chǎn) 50 臺套大功率電解槽的生 產(chǎn)能力以及快速交付整體解決方案的能力。
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