99国产亚洲精品无码成人69V,亚洲丰满少妇撒尿XXX,91嫩草丨国产丨精品入口,蜜臀忘忧草久久久久久久AⅤ
當(dāng)前位置: 首頁 > 資料 > 行業(yè)分析

電力運(yùn)營行業(yè)投資邏輯重構(gòu)

證券市場周刊發(fā)布時(shí)間:2024-04-19 09:57:01  作者:王雁飛

  在當(dāng)前全社會(huì)電力需求持續(xù)增長和結(jié)構(gòu)變化的推動(dòng)下,新能源電力的發(fā)展迎來了前所未有的熱潮,而長協(xié)煤定價(jià)機(jī)制、電力市場化改革、容量電價(jià)、綠色電力證書等政策的出臺,改變了電力運(yùn)營企業(yè)的盈利模式。“火力發(fā)電為主體、風(fēng)光發(fā)電高增長”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),使得公司兼具了“價(jià)值+成長”的屬性。

  長期以來,以火電為主的電力運(yùn)營行業(yè)被劃入公用事業(yè)版塊,或者被視作盈利不穩(wěn)定的周期性行業(yè)。然而隨著電力需求、供給結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)政策的重大調(diào)整,電力運(yùn)營行業(yè)正在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、重構(gòu)發(fā)展邏輯,行業(yè)或?qū)⒂瓉碇匾?ldquo;奇點(diǎn)時(shí)刻”。

  需求側(cè)的意外爆發(fā)

  從電力需求側(cè)看,全社會(huì)的電力需求正在發(fā)生深刻的變化。從總量上看,2023年,全社會(huì)用電量增速6.7%高于GDP增速1.5個(gè)百分點(diǎn),工業(yè)用電增速6.6%不僅高于規(guī)模以上工業(yè)增加值的增速4.6%,而且顯著高于2020年至2022年工業(yè)用電的平均增速4.5%。國家能源局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2024年前兩月全社會(huì)用電量累計(jì)15316億千瓦時(shí),同比增長11.0%。

  在電力需求保持剛性上漲態(tài)勢的同時(shí),電力結(jié)構(gòu)也隨著可再生能源的快速發(fā)展發(fā)生深刻變化。2023年用電增長超預(yù)期的一個(gè)重要原因是新能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)的制造業(yè)升級,全國用電增速最高的三個(gè)行業(yè),分別是電氣機(jī)械和器材制造業(yè)(28.73%)、汽車制造(16.7%)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)(13.62%)。

  然而,面向未來,能源行業(yè)一個(gè)更加重要的變量就是人工智能尤其是生成式AI的發(fā)展。2022年全國數(shù)據(jù)中心耗電量達(dá)到2700億千瓦時(shí),為同期三峽電站發(fā)電量的兩倍以上,占全社會(huì)用電量約3%,并且,過去五年中國數(shù)據(jù)中心規(guī)模年均增速達(dá)到近30%,預(yù)計(jì)2027年將占到全社會(huì)用電量約5%以上。

  即便數(shù)據(jù)中心耗電量已經(jīng)連續(xù)多年高速增長,但未來的增長潛力依然被低估。生成式AI的迅猛發(fā)展帶來了海量的大模型訓(xùn)練、使用需求,這種需求正處于早期的導(dǎo)入和高速增長階段。

  供給側(cè)調(diào)整超預(yù)期

  在“雙碳”背景下,政策傾向于限制新的火電項(xiàng)目建設(shè),并逐步淘汰老舊和效率低下的火電機(jī)組,同時(shí)火電企業(yè)為了滿足越來越嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn),還需要持續(xù)進(jìn)行技術(shù)改造和升級,減排壓力會(huì)增加火電企業(yè)的運(yùn)營成本,因此,原本占據(jù)電力供應(yīng)主力地位的火電裝機(jī)增長將會(huì)趨緩。2023年末全國煤電裝機(jī)同比僅增長3.4%,占總發(fā)電裝機(jī)容量的比重首次降至40%以下,同比快速降低了4.0個(gè)百分點(diǎn)。

  需求側(cè)增長有力支撐、供給側(cè)火電裝機(jī)被抑制,在這兩方面的共同作用下,新能源電力迎來投資熱潮,風(fēng)光裝機(jī)提速超預(yù)期。全國并網(wǎng)風(fēng)光發(fā)電總裝機(jī)從2022年底的7.6億千瓦,到2023年底已經(jīng)10.5億千瓦,發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出之前國家規(guī)劃。

  一些傳統(tǒng)的電力運(yùn)營企業(yè)順勢調(diào)整能源結(jié)構(gòu),從煤電運(yùn)營或煤電為主的結(jié)構(gòu)向新能源發(fā)電轉(zhuǎn)型。

  根據(jù)五大能源集團(tuán)公布的“十四五”期間清潔能源裝機(jī)規(guī)劃,2025年國家能源集團(tuán)清潔能源裝機(jī)將達(dá)到40%、華電、華能、華潤、大唐達(dá)到50%、國家電投達(dá)到60%。華潤電力火電裝機(jī)占比已經(jīng)從2018年末的80%下降至不足65%,2025年要進(jìn)一步降至50%,可再生能源權(quán)益裝機(jī)容量在2018年至2022年間年化增長率17.65%,貢獻(xiàn)了公司絕大部分的盈利。這些頭部電力運(yùn)營公司已經(jīng)從單一的煤電布局延伸到風(fēng)、光、火、水一體化和綜合能源領(lǐng)域。

  政策改革助力

  在當(dāng)前,轉(zhuǎn)型中的國有電力企業(yè)仍然以煤電為主體,煤電正在向基礎(chǔ)性、調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)型,近年來出臺的長協(xié)煤定價(jià)機(jī)制、電力市場化改革、容量電價(jià)三大政策徹底改變了電力企業(yè)的盈利模式。

  火電成本端,2022年2月國家出臺《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場價(jià)格形成機(jī)制的通知》,長協(xié)煤價(jià)格按新的“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”價(jià)格機(jī)制執(zhí)行,將基準(zhǔn)價(jià)從535元/噸調(diào)整為675元/噸,并要求需求端發(fā)電企業(yè)年度用煤實(shí)現(xiàn)中長期合同全覆蓋。在新的長協(xié)煤定價(jià)機(jī)制下,火電企業(yè)和上游煤炭企業(yè)簽下長協(xié)合同,就此火電企業(yè)的成本端基本鎖定,業(yè)績像以往隨成本高波動(dòng)的情形將明顯減少。

  火電電價(jià)端,2021年10月份起燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場化改革,全面放開燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)。各地上網(wǎng)交易價(jià)可以在燃煤基準(zhǔn)價(jià)基礎(chǔ)上最高上浮20%,解除了火電行業(yè)長期存在的電價(jià)鎖定問題。根據(jù)國家能源局披露的數(shù)據(jù),2022年全國燃煤機(jī)組平均交易電價(jià)0.449元,比全國平均基準(zhǔn)價(jià)上浮18.3%,逼近20%的上限,可以說燃煤電價(jià)市場化改革有效地緩解了電力企業(yè)的成本壓力。

  容量電價(jià)機(jī)制于2023年10月出臺,標(biāo)志著煤電逐步從電量型電源轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)保障型和系統(tǒng)調(diào)節(jié)型電源,并將為電網(wǎng)承載更大規(guī)模的新能源電力提供有力支持。目前多數(shù)地區(qū)的煤電容量電價(jià)大約為回收固定成本30%,未來幾年可能穩(wěn)步提升至50%左右。

  在解鎖電價(jià)、穩(wěn)定成本、容量電價(jià)三方面政策的影響下,對傳統(tǒng)電力運(yùn)營企業(yè)來說,“火力發(fā)電為主體、風(fēng)光發(fā)電高增長”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),使得公司的經(jīng)營邏輯完全發(fā)生變化,兼具了“價(jià)值+成長”的屬性:其中的火力發(fā)電資產(chǎn)現(xiàn)金流更加穩(wěn)定,不再是業(yè)績波動(dòng)的來源,反而可能成為公司業(yè)績穩(wěn)定的壓艙石,而快速增長的新能源發(fā)電資產(chǎn)將成為成長的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。

  2023年7月,發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進(jìn)可再生能源電力消費(fèi)的通知》,擴(kuò)容綠證核發(fā)范圍,2023年底綠證交易開始大規(guī)模展開。盡管短期內(nèi)綠證交易不會(huì)帶來明顯的直接效益,但在能源消耗雙控的背景下,對綠色電力消費(fèi)有要求的央企國企、跨國企業(yè)以及需應(yīng)對高額碳關(guān)稅的出口型企業(yè),將會(huì)對綠證產(chǎn)生更多購買需求,如果未來國家出臺更多需求側(cè)的配套政策,有望顯著增加新能源發(fā)電企業(yè)的綠證交易收入。

  風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇

  在政策鼓勵(lì)下的風(fēng)光電力投資正在加速布局,這將為轉(zhuǎn)型中的電力企業(yè)帶來長期機(jī)遇,2023年全國太陽能發(fā)電裝機(jī)容量同比增長55.2%、風(fēng)電裝機(jī)同比增長20.7%,預(yù)期在未來幾年仍將保持較高的增速。

  特別是在容量電價(jià)機(jī)制出臺后,火電將成為全社會(huì)的備用電源,為新能源發(fā)展打開了發(fā)展空間,然而更為重要的意義在于,火電盈利的穩(wěn)定性能為新增新能源裝機(jī)提供源源不斷的現(xiàn)金流,為電力企業(yè)轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)有力的財(cái)力支撐,并且從投資回報(bào)的角度看,擁有火電資源的電力企業(yè)可以維持一個(gè)相對高的分紅比例。

  在預(yù)期煤炭價(jià)格穩(wěn)中有落的行情下,傳統(tǒng)電力企業(yè)將處于業(yè)績修復(fù)的周期中,行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流改善的同時(shí),新能源裝機(jī)高速增長還帶來業(yè)績擴(kuò)張的想象空間,可考慮優(yōu)先投資于能源結(jié)構(gòu)均衡、分紅比例較高、擁有優(yōu)質(zhì)可再生資源稟賦、運(yùn)營效率相對高的大型綜合能源服務(wù)商。

  當(dāng)然,也要看到風(fēng)險(xiǎn):

  一是要關(guān)注新能源電力的消納問題。新能源電力存在出力不穩(wěn)定、受季節(jié)和天氣制約的缺陷,且全國新能源發(fā)電量正在快速增長,消納問題始終存在。投資者需要關(guān)注火電轉(zhuǎn)型進(jìn)展、配套儲(chǔ)能的發(fā)展,以及電力輔助服務(wù)市場機(jī)制的運(yùn)行情況。在目標(biāo)企業(yè)選擇上,可優(yōu)先選擇風(fēng)光基地處于東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域、消納壓力相對小的企業(yè)。

  二是要關(guān)注新能源電價(jià)中樞變動(dòng)。長期來看,風(fēng)光新能源的發(fā)展目標(biāo)是參與直接交易和市場競爭,市場競爭下的上網(wǎng)電價(jià)由發(fā)電企業(yè)與用戶的中長期合同,或發(fā)電企業(yè)在現(xiàn)貨市場中的競價(jià)確定,比如云南省風(fēng)電、光伏項(xiàng)目的電價(jià)正在減少以“煤電基準(zhǔn)價(jià)”結(jié)算的比例。未來隨著風(fēng)光行業(yè)技術(shù)進(jìn)步、競爭加劇以及電力市場化,新能源電價(jià)市場化波動(dòng)使得經(jīng)營業(yè)績面臨不確定性。

  三是關(guān)注電力資產(chǎn)的減值風(fēng)險(xiǎn)。電力行業(yè)長期以來一直存在高額減值問題,這也是拖累上市公司業(yè)績的重要因素。一般來說電力資產(chǎn)的減值有兩大類型,第一類是資產(chǎn)減值,主要是未來持續(xù)盈利至關(guān)重要的固定資產(chǎn)、商譽(yù);第二類是信用減值,主要是歷史上計(jì)入盈利但資金尚未回籠的應(yīng)收賬款類科目,比如光伏可再生能源補(bǔ)助的延期發(fā)放會(huì)影響電站項(xiàng)目收益率不及預(yù)期。投資者應(yīng)盡量規(guī)避擁有長期信用資產(chǎn)、低效固定資產(chǎn)的企業(yè),關(guān)注企業(yè)歷史上有過減值的風(fēng)光資產(chǎn)以及拖欠較久的信用資產(chǎn),防范大額計(jì)提減值的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

  來源:證券市場周刊 王雁飛/文

  (作者為海南大學(xué)“一帶一路”研究院經(jīng)濟(jì)研究中心副研究員)


上一個(gè):返回列表

評論

用戶名:   匿名發(fā)表  
密碼:  
驗(yàn)證碼:
最新評論0
99国产亚洲精品无码成人69V,亚洲丰满少妇撒尿XXX,91嫩草丨国产丨精品入口,蜜臀忘忧草久久久久久久AⅤ